中泰证券-【知识点·流动性】基础货币变化有哪些路径？-220128

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核心观点基础货币是央行的负债，央行可以通过扩张资产端创造基础货币，也可以通过调整自身负债端结构影响基础货币的规模。

从资产端来看，央行投放基础货币的主要渠道包括：1）收购金、银、外汇等储备资产，例如商业银行向央行结汇或央行购买贵金属储备等都会投放基础货币；2）对商业银行等金融机构的债权变动，例如逆回购、MLF操作、再贷款再贴现等结构性货币政策工具的使用；3）购买政府部门的债券，比如特别国债形成的基础货币投放。

除此之外，当资产端不发生变化时，基础货币可以在负债端的不同项目中转移，这会对银行间流动性产生影响。

例如：1）当税期来临或政府债券发行集中时，基础货币将会转化为“政府存款”，银行间流动性将有所减少；2）央行发行票据，商业银行持有的基础货币转化为央行的“发行债券”，实现流动性回笼；3）基础货币也可能通过央行正回购等操作转化为“其他负债”。

风险提示：经济下行，政策变动。