中信证券-宏达电子-300726-2021年业绩预告点评：业绩预增65~78%，募投提升核心竞争力-220128

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公司发布业绩预告，预计2021年实现归母净利8.00-8.60亿元，同比+65.36%-77.77%；实现扣非归母净利7.13-7.73亿元，同比+64.28%-78.11%受益信息化持续推进以及民品市场国产替代逐步深入，钽电容市场有望保持高速增长，公司有望持续受益行业扩容。

参考可比公司估值水平并考虑到军用钽电容发展前景,以及开拓MLCC等其他电子元器件市场为公司带来的业绩增量，维持公司“买入”评级。

▍归母净利预增65-78%，在手订单持续增长。

受益于国防信息化建设的持续推进，公司营收及归母净利均实现较大幅度增长。

据公司公告，公司预计2021年实现归母净利8.00-8.60亿元，同比+65.36%-77.77%；实现扣非归母净利7.13-7.73亿元，同比+64.28%-78.11%，非经常性损益对净利润产生正向贡献约0.87亿元。

据公司业绩预告，我们测算公司2021Q4实现归母净利1.61-2.21亿元，同比+9.5%-50.2%，环比-32.6%-7.5%，环比下降或受下游交付节奏影响所致；2021Q4实现扣非归母净利1.40-2.20亿元，同比+8.8%-55.4%，环比-34.6%-6.6%。

报告期内，下游军品客户需求旺盛，公司在手订单持续增长，在钽电容业务保持行业优势的同时，新产品业务迎来进一步发展。

▍10亿元定增落地，产能及研发能力将迎快速提升。

据公司公告，公司已经完成定增项目，发行数量1174万股，发行价格为85.18元/股，募集资金总额约10亿元。

公司募投资金计划用于微波电子元器件生产基地建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金，有利于进一步增强公司的经营能力。

微波电子元器件生产基地建设项目计划投资6.47亿元，计划建设期为36个月，项目达产后将新增陶瓷电容器产能20亿只/年，新增环形器及隔离器产能150万只/年。

项目达产后将有效拓宽公司产业链横向布局，进一步稳固公司市场地位；研发中心建设项目计划投资2.04亿元，计划建设期为30个月，建成后有利于增强公司的研发和技术实力，提升公司综合竞争力。

▍非钽产品市场拓展顺利，有望支撑公司长期发展。

公司通过钽电容主业，积累了大量客户资源，完善了销售渠道，利用营销团队优势，公司积极开拓MLCC、SLCC、电感等其他电器元器件市场。

子公司冠陶电子主营MLCC，2021H1实现净利润2999万元，同增189.2%；宏达恒芯主营SLCC，2021H1实现净利润1248万元，同比+339.9%；宏达磁电主营电感器，2021H1实现净利润1620万元，同比+120.2%；宏微电子主营电源模块，2021H1实现净利润1916万元，同增172.2%。

公司非钽业务持续快速发展，有望为公司长期发展提供新动能。

▍风险因素：原材料价格上升、订单增量不计预期、竞争对手相互渗透、新品研制进度不及预期等风险。

▍投资建议：受益信息化持续推进以及民品市场国产替代逐步深入，钽电容市场有望保持高速增长，公司有望持续受益行业扩容。

考虑定增影响，上调公司2021/22/23年净利润预测至8.4/11.5/14.7亿元（原预测为8.2/11.2/14.3亿元），对应EPS分别为2.03/2.80/3.57元。

公司目前股价83.50元，分别对应2021/22/23年PE41/30/23倍。

参考可比公司估值水平并考虑到公司在陶瓷电容等领域业务拓展的潜力，给予公司2022年35倍PE，目标价98元，维持“买入”评级。