华西证券-和林微纳-688661-全年业绩高增长，半导体探针打开成长空间-220127

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事件概述公司发布业绩预告，预计2021年实现归母净利润0.98-1.1亿元，同比增长59.61%-79.15%；扣非后归母净利润为0.87-0.99亿元，同比增长44.04%-63.91%。

分析判断:MEMS和半导体探针业务共同推动公司业绩增长。

公司Q4单季度归母净利润为1464-2664万元,去年同期为2266万元，单季度业绩预告区间较大，同时Q4同比增速较前值有所下降。

公司2021年全年业绩高速增长，主要原因为：（1）公司MEMS精微零部件系列产品销售订单饱满，产能不断释放，营收利润同比均有所增长；（2）公司半导体测试探针经过前期的客户拓展和产品验证，成功进入海外芯片设计厂商供应链体系，新签订单较去年同期大幅增长,在客户端快速上量并持续渗透，推动业务稳步发展。

半导体探针快速发展，拓展MEMS晶圆测试探针进一步打开空间。

（1）根据VLSIReaearch数据，2019年全球半导体测试探针系列产品（FT测试段）的市场规模达到11.26亿美元，公司在半导体测试探针领域的战略是从国外知名企业突破，已成为众多国际知名芯片及半导体封测厂商的探针供应商，并得到行业客户充分认可。

我们认为未来在国内设计、封测、设备企业中的放量也将到来，第二成长极贡献显著；（2）公司拟通过定增募资，用于拓展MEMS晶圆测试探针和基板级探针项目。

根据VLSIResearch数据，MEMS工艺晶圆测试探针已经占到了探针市场60%左右的市场份额，全球晶圆探针卡市场中绝大多数份额被FormFactor、MJC、TechnoProbe等国外企业占领，进口替代空间大。

MEMS业务持续增长，精微金属加工能力可拓展性强。

（1）MEMS微型麦克风市场在TWS耳机、智能手机、智能家居等推动下有望持续增长，公司在声学MEMS领域已确立竞争优势，同时公司利用技术优势向压力/光学等领域拓展，MEMS业务有望持续增长；（2）长期看，公司精微金属加工能力可拓展性强，根据公司公告，未来有望向医疗领域、工业级连接器、新能源汽车等领域拓展，具备长期成长空间。

投资建议公司Q4单季度业绩增速有所下滑，但随着半导体测试探针在客户端快速上量和渗透，公司仍将保持快速发展势头，我们下调2021年营收3.93亿元的预测至3.86亿元，下调2021年归母净利润1.21亿元的预测至1.07亿元，下调2021年1.51元的预测至1.33元。

维持2022-2023年的盈利预测不变，2022-2023年营收分别为5.49/7.63亿元，归母净利润分别为1.81/2.48亿元，EPS分别为2.26/3.10元，2021-2023年对应2021年1月27日75.88元/股收盘价，PE分别为57/34/24倍，暂未评级。

风险提示新产品研发进度不及预期；下游行业波动过大风险等。