中银国际期货-黑色产业月报：刺激政策频出，黑色金属震荡上扬-220127

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钢材3月中旬之前，钢材产量由于取暖季限产、冬奥会限产、以及两会因素将持续低位。

与此同时，经济刺激政策频出，市场预期出现改善。

而且今年冬储库存偏低，基建发力可能提前，这使得钢价在较弱的基本面和较强政策的共同作用下，表现出上有需求顶，下有政策底的区间震荡行情。

铁矿石1季度澳巴矿石发运量季节性下滑，而我国生铁产量环比上升，港口铁矿石库存有触顶迹象，矿石基本面环比改善，矿价上涨。

焦煤1月蒙煤进口因疫情受到影响，国内限产也持续限制焦煤供应。

春节前，下游钢厂冬储带动焦煤需求，焦煤快速提价。

预计春节后，取暖季限产及奥运会限产短期继续抑制需求，价格可能出现回落。

但考虑到后续政府经济刺激及基建计划，在目前库存普遍见底的情况下，焦煤价格回调后可能走强。

焦炭焦炭1月受成本端推升提价，但第四轮提价遭拒。

铁水产量一月整体增加。

冬季补库下，一月焦炭出库较为顺畅。

节后考虑到今年基建拖底，同时强政策作用下，若需求转强，节后焦炭可能迎来一波小行情。

风险提示：房地产市场销售不及预期或地产资金恶化、以及国外矿山发运量超预期等不可测事件。