华西证券-TCL科技-000100-面板价格疲软，短期业绩有压力-220128

《华西证券-TCL科技-000100-面板价格疲软，短期业绩有压力-220128（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-TCL科技-000100-面板价格疲软，短期业绩有压力-220128（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件概述公司公告，预计2021年营业收入1616亿元-1650亿元，同比增长111%-115%；预计实现归母净利润100亿元103亿元，比上年同期增长128%-135%。

分析判断:大尺寸面板价格持续回落，公司单季度盈利压力较大预计2021年，公司半导体显示业务营业收入同比增长超过80%，净利润同比增长超过330%。

大尺寸业务营业收入同比增长超过90%，净利润同比增长超过300%。

t1、t2和t6保持满销满产，t7按计划量产，t10产线和产品加速整合，大尺寸出货面积同比增长36%；受物流响应和部分区域需求调整的影响，主要产品价格持续两个季度回调，但报告期内均价仍显著高于上年同期。

中小尺寸实现营业收入同比增长超30%，经营效益正在逐步改善。

t3产品和客户结构不断优化，盈利能力提升；t4柔性OLED产线二、三期产能建设稳步推进，产品技术及客户结构得以改善；高附加值IT显示屏的t9和定位于车载、AR/VR等产品的t5按计划投建，公司将继续推进中小尺寸业务战略，优化效益结构，实现可持续增长。

TV和商显产品高端化的经营策略指导下，公司长期盈利能力有望稳定2021年Q4季节性淡季影响下价格持续下探，公司通过持续产品结构优化及加速中小尺寸布局，推动TV和商显产品高端化的经营策略，公司长期盈利能力有望均衡稳定。

半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎中环股份于2020年第四季度并表，成为公司2021年业绩增长新驱动。

根据中环股份2021年业绩预告，实现营收400亿元至420亿元，同比增长109.90%～120.39%；归母净利润约38亿元至42亿元，同比增长248.95%～285.68%。

光伏材料产能规模快速提升，尤其是G12产品的技术、成本和生态优势增强；半导体材料业务8-12英寸产品结构持续升级，中环半导体超额达成业绩倍增计划。

投资建议受到海外疫情不确定性影响及航运影响，面板行业价格持续下滑，公司毛利率有较大的压力，另外公司苏州三星线并表产能爬坡较快，并表收入增长超过之前预期，因此上调公司营业收入增长预期，下调公司盈利增长预期。

预计公司21-23年营收由1295.2/1545.4/1743.4亿元上调为1635.2/1818.8/2062.5亿元，预计21-23年EPS由0.87/1.11/1.24下调为0.72/0.80/0.97元，对应现价PE分别为10.7/9.67/7.95倍，持续看好LCD显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升，维持公司“买入”评级。

风险提示面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，后期面板价格调整过大，导致公司业绩不及预期；先进显示技术快速商用，LCD面板产能过早淘汰；系统性风险带来中环股份股价大幅下降。