中银国际-开润股份-300577-疫情反复下Q4收入维持改善趋势-220128

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公司发布2021年业绩快报，2021年全年收入预计22~25亿元，同比增长13.18~28.61%；净利润同比增长80.01~150.15%至1.45~1.95亿元。

全球消费复苏背景下，公司作为箱包龙头未来有望维持较好增长，维持增持评级。

支撑评级的要点公司发布2021年度业绩快报，2B2C两块业务同步复苏拉动收入增长。

国内外消费回暖背景下，2B方面公司持续巩固与优质客户如Nike、迪卡侬、VF等合作关系，精益管理和生产制造能力不断加强。

2C来看，公司在抖音等新兴渠道拓展亮眼，自有品牌矩阵加强。

全年看公司经营结构改善和自有品牌形象提升效果显著，盈利能力持续增长，长期发展向好。

拉动全年全年收入预计达到22~25亿元，同比增长13.18~28.61%；净利润同比增长80.01~150.15%至1.45~1.95亿元。

报告期内公司收到政府补助7000万元左右，扣非净利润同比上升68.44~118.09%至0.95~1.23亿元。

分季度看，2021Q4单季度收入表现亮眼，超出市场预期。

Q4单季度在电商高增长背景下，公司持续进行C端自有品牌的进一步升级；同时B端客户订单持续优化，Q4单季度收入预计为6.26~9.26亿元，同比增长33.48~98.08%，由于防疫物资等一次性减值导致Q4单季度净利润波动，预计2022年会有所改善。

自有品牌品质优秀，行业发展驱动产品需求提升。

自有品牌“90分”目标人群定位明确、设计时尚、技术领先，今年将迎来高速增长。

2B方面公司在品质、研发、成本等方面有显著优势，未来加深现有客户合作，受益于客户业务发展以及供货占比提升。

公司收购印尼工厂及上海嘉乐，打入Nike和优衣库供应链；切入VF供应链，收到VF持续增长的订单，为未来提供新增长点。

未来公司受益于消费升级、出行增长、以及自身品牌力的提升，提高市场占有率，实现业绩快速增长。

估值当前股本下，预计2021至2023年每股收益分别为0.8元、1.4元、1.7元；市盈率分别为25倍、14倍、12倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险疫情复苏不及预期，市场竞争加剧，产能扩张不及预期。