东吴证券-楚江新材-002171-国内先进铜基龙头，军品新材料高增长-220127

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事件：2022年1月21日公司发布限售股份上市流通提示性公告，本次解除限售的股份数量为44,819,129股，占公司总股本的比例为3.3584%，为公司2018年度发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的部分有限售条件股份，本次解除限售股份的可上市流通日为2022年1月25日。

投资要点先进基础材料持续扩产，公司市占率有望逐步提升。

公司是国内先进铜基材料龙头，2021年市占率国内居首，目前国内铜板带行业集中度低，公司积极扩产推动行业整合，各募投项目正有序推进，未来市占率有望逐步提升，且随着规模提升毛利率也有望逐步提高，进而增强该业务盈利能力。

军工新材料高成长，有望持续受益于导弹和军机等领域的高景气。

公司军品新材料业务高增长。

子公司天鸟高新在碳纤维预制体方面实力雄厚，主要产品包括特种纤维异形预制件、碳纤维刹车预制件、碳纤维热场预制件以及为飞机制造用的碳纤维布等配套产品，广泛应用于航空航天等领域。

其中，特种纤维异形预制件应用于固体火箭、导弹的发动机的喉衬、喷管，特种飞行器头锥、机翼前缘等，公司有望受益于固体火箭、导弹等新型号的批产；刹车预制件批量配套于我国高性能运输机、战斗机、轰炸机等所有型号系列军机，以及国产大飞机等民航客机，随着航空装备上量，公司面临较大成长空间，且高铁和汽车碳刹车领域未来也有望成为增量空间。

子公司筹备上市，公司估值有望提升。

子公司顶立科技是国内顶尖的材料热加工装备企业，产品涵盖特种粉体材料，碳基、陶瓷基复合材料及其制造装备等，广泛应用于航空航天、汽车制造等领域，国内大运载火箭、航天飞机、航天飞行器、C919大飞机等项目的实施，为高性能复合材料的应用提供了广阔的市场需求，目前正在筹备分拆上市，上市后顶立科技仍为公司控股子公司，仍纳入公司合并报表范围，不影响公司对顶立科技的控制权，公司估值有望提升。

盈利预测与投资评级：基于公司军用和民用业务发展前景，我们预计2021-2023年归母净利润分别为5.81/7.54/9.03亿元，对应EPS分别为0.44元、0.56元及0.68元，对应PE分别为25/19/16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。