中信证券-苏文电能-300982-2021年业绩预告点评：业绩符合预期，电力建设长期向好-220128

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公司发布2021年业绩预告。

预计实现归母净利润2.83~3.24亿元(+19.24%~+36.33%yoy)，扣非后归母净利润预计为2.72~3.12亿元（+28.05%~+47.17%yoy)，业绩符合预期，四季度加速垒订单、回现金。

电能普代背景下建设需求长期向好,维持“买入”评级。

业绩预告符合预期。

四季度垒订单、回现金。

公司发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润2.83~3.24亿元（+19.24%~+36.33%yoy)，扣非后归母净利润2.72~3.12亿元（+28.05%~+47.17%yoy);公司业绩表现符合预期，同时四季度进一步加速工程款项回笼，预计全年现金流亦将进一步正向改善。

截至2021年底，公司在手订单饱满,考虑到公司项目制的收入确认周期，为2022年业绩成长奠定了坚实的基础。

区域战略推进提速，智能用电布局加深。

2021年，公司区域战略加速推进:传统优势江苏区域内市场份额稳步提升，EPCO一站式供用电服务带动光伏的商业模式持续发展，同时加速推进跨区域业务推广，安徽、天津等省份业务推进迅速。

公司EPCO模式已经进入“一体化”带来的业务杠杆发力期，短期看伴随公司业务布局和设计业务带动下，工程、设备等业务增长迅速，同时公司预计将继续布局智能用电服务、新能源以及低压设备等开发业务，商业模式不断完善。

电能曾代提升用电增长，电力系统建设景气正高。

2021年，全国全社会用电量8.31万亿千瓦时(+10.3%yoy)，当年用电量绝对增加值超8300亿千瓦时，创中国单年历史峰值。

电能替代与“双碳”背景下，预计用电量将延续较高增量，中电联预计2022年全年全社会用电量8.7万亿千瓦时-8.8万亿千瓦时（+5%~+6%yoy)。

用电量激增会带动电源电网投资持续高景气，2021年电力工程年度完成投资再次超过1万亿元，预计“十四五”期间电力工程及用电侧新增、增容改造及能源数字化升级等投资将持续加强。

公司作为立足长三角、辐射全国的电力EPCO优质企业，有望持续受益于电力系统的建设与升级需求。

风险因素:“双碳”建设推进不及预期，电源电网投资走弱，用电量增长放缓，行业竞争加剧，新设公司业务进展缓慢。

投资建议:维持公司2021-2023年净利润预测为3.13/4.36/5.79亿元，现价对应PE为26.9/19.3/14.5x。

考虑到公司后续增长潜力与电力建设需求持续高景气，给予公司2022年30xPE作为合理估值水平，维持目标价93.3元，维持“买入”评级。