中信证券-面板行业深度追踪系列第31期（2021年12月）：全年小尺寸整体稳定内部分化，中大尺寸跌幅收窄静待拐点-220128

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2021年12月面板行业数据更新及结论各尺寸价格情况：小尺寸方面：12月价格微跌，全年整体稳定内部分化。

2020年5月低点至今，小尺寸累计变化幅度在0.0%/+28.8%之间；全年涨幅8.4%以内；本月小尺寸面板价格微跌，我们预计后面将维持稳定。

主要源于：需求端，21年手机行业销量恢复性增长，IDC预计全球全球智能手机销量为13.5亿部，同比+5%，整体出货量前高后低，21Q4全球智能手机销量预计为3.51亿部，需求前置及疫情影响下呈“旺季不旺”态势；供给端，上游TDDI及DDIC价格已趋于稳定，面板厂有效产能增长但产品结构动态调整。

总体来看，上游零组件供给边际放松，22Q1为传统淡季，面板价格短期或面临小幅回调，整体价格料将维持稳定。

中大尺寸方面：21Q4供需松动，短期价格承压跌幅有限。

平板/笔电21H1超预期上涨，而后逐步收敛，分别于9/10月价格回调，12月价格继续下行；全年平板涨幅0.0%-1.7%，笔电涨幅12.2%-42.6%。

平板来看，Q4促销季已过，后疫情时代需求逐步料将回归理性。

笔电来看，需求端Q4分化明显，HDTN低端需求环比下降，而海外线下办公复苏及GPU短缺下，商用及高端需求持续增长；供给端，DDIC供应逐渐缓解，面板有效产出持续释放。

往未来看，后疫情时代需求回归理性，22Q1平板、笔电将面临淡季，预计短期价格仍承压，但跌幅有限，22Q2后有望拐点向上；长期而言，预计需求趋于稳定，厂商转产及新增产线投建增加供给，供需逐渐走向均衡，价格将趋于稳定；同时厂商竞争加剧，未来行业格局或将重构。

大尺寸方面：本轮价格周期中，32”/43”/50”/55”/65”价格自20年5月低点至21年7月涨幅分别为169.7%/101.4%/138.4%/113.1%/77.1%，21年1-7月涨幅为30.9%/18.8%/31.4%/25.3%/27.3%。

7月达到顶点后8月开始下跌，7-12月价格环比变化-56.2%/-48.9%/-52.2%/-46.9%/-34.4%，目前约为2020年8月价格水平；12月环比变化-4.9%/-4.1%/-14.0%/-9.7%/-5.9%，较11月跌价速度有所放缓。

主要源于：需求端，全年前高后低，21H1海外市场需求保持强劲，21H2，从欧美等发达经济体来看，疫情解封、需求释放充分、财政补贴减弱、价格上涨等多重因素下，旺季终端TV出货承压，印度等主要新兴国家来看，旺季备货下小尺寸补充性需求释放，但总体而言终端需求承压，同时目前下游厂商清理库存意愿强烈，渠道拉货趋于谨慎。

供给端，高世代线爬坡，大尺寸有效产能持续释放，目前厂商已逐步调整产能分配及稼动。

预计22Q1供需关系逐步改善，价格底部复苏，22Q2旺季备货拉动供需逐步趋于平衡，景气度加快回升。

中长期而言，韩厂预计其产能于2022年退出，中国大陆面板厂新产线逐年爬坡，加之国内产能持续向龙头集中，预计大尺寸面板格局向好趋势不改，未来价格有望趋于稳定，并随季节性变化小幅波动。

厂商数据：12月中国台湾面板厂产能保持平稳，面板市场的重点公司营收同比仍增，但增速随跌价收敛，环比有所下跌。

其中面板公司友达光电转型差异化成果渐显，12月营收同比+10.1%，环比+2.9%，全年营收同比+36.81%；群创光电中大尺寸价格承压下12营收同比-1.80%，环比-0.26%，全年营收同比+29.70%；瀚宇彩晶受大尺寸价格回落影响，12月营收同比-25.13%，环比+0.73%，全年营收同比+39.96%。

偏光片公司力特光电12月营收/全年营收同比13.84%/+31.95%，明基材料12月营收/全年营收同比+6.89%/+9.50%，显示驱动IC公司联咏12月营收/全年营收同比+62.66%/+69.24%，天钰12月营收/全年营收同比+43.67%/+110.08%。

主要产品出货量情况：11月TV面板出货同比-5%。

整体来看，终端需求承压，同时目前下游厂商清库存意愿强烈，渠道拉货趋于谨慎，头部电视品牌/OEM厂商下调订单量，TV面板出货有所走弱。

11月监视器面板/笔记本面板/平板电脑面板出货量同比分别+12%/+26%/-29%。

主要源于：在线教育/办公需求强势，叠加厂商补库等拉动需求，监视器面板、笔电出货量同比保持增长，笔电面板单月出货量达到历史峰值。

平板电脑需求回归理性，出货量同比下降。

供给侧与需求侧近况更新：12月中国台湾地区疫情缓解，供需趋稳；宅经济继续发展，供需增变数。

供给端，TCL华星t9产线主厂房封顶，项目总投资额为350亿元，设计产能180k/月，预计2025Q1满产，满产后年产值300亿元。

京东方重庆第6代柔性AMOLED生产线正式量产，京东方表示该产线设计产能4.8万片玻璃基板/月。

京东方成都车载显示基地项目开工，总投资25亿元。

项目计划于2023年开始一阶段量产，覆盖5英寸-35英寸的液晶车载显示模组，达产后年产车载显示屏约1440万片。

熙泰科技12英寸硅基OLED微显示模组项目开工，该项目占地面积约200亩，设计产能12英寸晶圆月投入18000片，包含MicroOLED微显示屏及模组制造，预计2023年12月建成投产。

凯盛科技8.5代TFT-LCD超薄浮法玻璃基板二期在蚌埠开工，该项目总投资约30亿元。

需求端，据奥维睿沃数据，21年前三季度全球TV出货量15370万台，同比-3.3%，其中OLEDTV出货440万台，同比+106.7%；出货面积10560万平方米，同比+3.0%；出货平均尺寸48.1”，同比增长1.4”。

受疫情与面板价格上涨影响，我国前三季度TV出货量同比下降15.7%。

回首21H1，全球TV出货量同比增长6.8%，但对比疫情之前的2019年上半年仅微幅增长0.2%，全球TV需求已显疲态。

奥维睿沃预测，21年四季度全球TV出货同比-6.3%。

21H2终端需求有所回落。

我们预计未来全球LCDTV面板需求量整体稳定，大尺寸化驱动需求面积持续增长。

上下游动态追踪：上游方面，苏钏科技柔性折叠屏玻璃基板项目正式量产，该项目总投资60亿元，全部建成后有望成为世界规模最大、技术最领先的柔性折叠屏玻璃（UTG）基地之一，超薄柔性玻璃基板年产能将达到5000万片，年产值将达到100亿元以上。

UTG玻璃有望迅速应用于折叠屏智能手机市场，我们持续看好龙头厂商布局。

下游方面，华为推出折叠屏手机新品华为P50Pocket，该手机OLED屏是维信诺供应。

P50Pocket采用了华为新一代的水滴铰链，可以实现机身的无缝折叠，折叠后的机身可以厚度为15.2毫米，展开后屏幕的平整度提升了28%，同时铰链的抗冲击性能提升62%，抗极压性能提高33%。

我们认为折叠屏放量在即，预计2020-2025年CAGR达90%+，有望拉动OLED持续渗透，看好大陆OLED产能份额持续提升。

重点公司追踪：12月电视面板价格维持下降趋势，环比下跌4.1-14.0%。

TV面板价格自2020年5月低点至21年7月上涨77.1%-169.7%，7月达到顶点后景气度下行，7-12月降幅为34.4%-56.2%，12月环比下跌4.1-14.0%，跌幅有所收敛。

目前疫情影响减弱需求回归正常，同时零组件缺货缓解、新增产能爬坡，供需仍宽松。

未来，料大尺寸化驱动需求面积增长及海外产能退出具有趋势性。

短期来看，预计22Q1供需关系逐步改善，价格底部复苏，22Q2旺季备货拉动供需逐步趋于平衡，景气度加快回升。

但长期而言，韩厂产能退出，中国大陆面板厂新产线逐年爬坡，加之国内产能持续向龙头集中，我们认为中国大陆厂商市占率将进一步提升；中长期来看，大尺寸面板格局向好趋势不改。

小尺寸方面，折叠屏商业化后有望驱动屏幕替换潮，利好小尺寸柔性OLED产品发展。

我们持续看好国产替代趋势下国内面板龙头份额提升，中长期坚定看好双龙头，持续建议关注京东方（公司预计2021Q4归母净利润同比+122.7%~134.4%）、TCL科技（2021Q3归母净利润同比+183.69%），建议逢低布局。

风险因素：疫情控制不及预期；下游需求走弱；海外产能退出不及预期；技术革新风险等。