国金证券-惠泰医疗-688617-冠脉产品线高速增长，国际业务快速发展-220127

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业绩简评2022年1月27日，公司发布2021年业绩预告。

预计2021年度实现归母净利润1.92~2.09亿元，同比+73%~+89%；预计2021年度实现扣非归母净利润1.70~1.87亿元，同比+74%~+91%。

分季度来看，预计2021年Q4实现归母净利润0.30~0.47亿，同比24%~+20%；实现扣非归母净利润0.24~0.41亿元，同比-25%~+28%。

经营分析电生理布局突破，血管介入业务高速增长。

得益于2021年国内疫情恢复与产品市场份额的快速提升，公司全年业绩实现了高速增长。

电生理板块实现了从二维向三维的创新升级，血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率也进一步提升，其中冠脉产品线同比增长111%。

电生理与血管介入共同驱动公司业务快速增长，规模效应带来生产制造环节的降本增效，同时盈利能力也稳中提有升，未来公司快速增长趋势有望持续。

产品研发快速推进，国际业务持续发展。

公司高度重视研发团队的建设，在电生理、冠脉介入和外周介入板块均布局了丰富的产品研发管线，其中还包括新型脉冲消融产品和胸主动脉覆膜支架，预计未来研发投入还将持续增长。

同时，国际业务持续实现较快发展，2021年完成了10余个国家近50个产品注册批件，未来将逐步打开海外潜在市场空间。

国产替代空间巨大，三维电生理有望加速放量。

国内电生理与冠脉通路类产品过去被外资品牌主导，随着国产企业研发实力不断提升与国家政策的支持，国产企业有望逐步扩大市场份额。

公司三维心脏电生理标测系统HTViewer作为稀缺的国产设备，未来随着公司市场开拓力度不断加大，有望带动三维电生理耗材加速放量。

盈利调整与投资建议我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先，未来有望维持国产领导者地位，逐步抢占外资企业市场份额。

预计公司2021-2023年归母净利润2.01、2.94、4.05亿元，同比增长81%、46%、38%，EPS分别为3.01、4.41、6.07元/股，现价对应PE为69、47、34倍，维持“增持”评级。

风险提示医保控费政策风险，在研项目推进不达预期风险，募投产能建设进度不达预期风险，汇率波动风险。