东兴证券-百龙创园-605016-食品饮料新股系列研究（之四）：健康食品添加领先企业，阿洛酮糖铸就新亮点-220128

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公司是深耕营养健康事业的生物工程领军企业。

公司是集产、学、研于一体、以生物工程为主导产业的国家级高新技术企业、“中国功能糖城”的旗舰企业。

主营业务为益生元系列产品、膳食纤维系列产品、其他淀粉糖（醇）系列产品和健康甜味剂产品的研发、生产及销售。

主业益生元与膳食纤维业务在国际上具有重要地位。

公司产品益生元和膳食纤维具有多重健康功效、运用领域广，具有巨大的经济价值与市场空间，2019年我国益生元/膳食纤维行业总产值为24/38亿元，在2025年预计将达到36/52亿元，CAGR为7%/5.4%。

公司益生元与膳食纤维产品的生产规模居于行业前列，2018年产品产量分别在全球占比6%/12.5%，占据重要市场份额与地位，有望充分受益于行业空间与成长。

健康甜味剂下游需求强劲，公司阿洛酮糖产品蓄势待发。

健康风潮下，大众对“代糖”需求旺盛，2019年无糖饮料市场规模为98.7亿元，2014-2019年CAGR为42.84%；且我国无糖饮料在软饮料（剔除包装饮用水）中占比仅1.25%，增长空间十分广阔。

作为一种具备防龋齿、降血糖等功能的新型代糖，阿洛酮糖已经获得美国FDA等多国审批使用，市场增速高；公司阿洛酮糖业务在国内率先实现布局及生产，已获得海外市场认可，静待阿洛酮糖在国内市场获批，有望成为公司新业务亮点。

研发能力强、客户营销网络健全、下游粘性高，铸就公司核心竞争力。

公司产品丰富，利用自身技术优势不断研发新产品，是行业内少数能够全方位满足客户多样性需求的供应商之一。

打造覆盖全球主要市场的销售网络，下游客户为保证自身产品口感及相关指标的统一性，较少更换供应商，客户粘性较大；公司多年来服务QuestNutrition、HaloTop、农夫山泉、蒙牛、伊利等知名品牌，形成客户资源优势。

盈利预测：我们预计公司2021年和2022年净利润分别为1.04亿元和1.73亿元，对应EPS为0.82元和1.36元。

当前股价对应2022年PE值为19.23倍。

我们看好公司益生元、膳食纤维主业的行业空间及增速，认为公司作为行业中的领先企业有望充分受益行业成长；看好新业务阿洛酮糖在海外的推广及国内的待审，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示：食品添加剂行业政策出现重大变化；贸易政策出现重大变化；食品安全问题。