国泰君安-协鑫新能源-0451.HK-发布盈利警告-220124

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　　事件描述：基于其2021年最新综合管理帐目的初步评估，协鑫新能源（“公司”）于今早宣布，相比其2020年时录得的约人民币12.18亿元的净亏损，其于2021年的净亏损将同比减少超过50%。2021年业绩预计将差于我们的预期。导致期内净亏损大幅减少的主要原因包括：1）太阳能电站及若干应收款项一次性减值亏损的减少；以及2）偿债后导致融资成本的减少。净亏损的减少因太阳能电站业务规模缩减而被部分抵消。公司于2021年订立了多份协议以出售总容量约2.9吉瓦的太阳能电站。连同2020年订立的出售协议，2021年完成出售合计约4吉瓦的太阳能电站。由于该等资产出售，公司的总太阳能装机容量由2020年时的约5吉瓦大幅降至2021年末的约1吉瓦，因而影响公司从太阳能电站运营产生的整体盈利水平。
　　观点和评论：2021年约2.9吉瓦的资产出售预计将带来超过人民币93亿元的现金流。本次资产出售所得款项将全部清偿公司境内外控股平台公司的债务，并保障剩余太阳能资产未来12个月到期负债的偿付。公司保留了部分太阳能发电业务（约1吉瓦），并为其已出售的大部分太阳能资产提供运维服务。公司已签约为总装机容量约3.18吉瓦的太阳能资产提供运维服务。在已出售电站应收款全部收回并清偿其所有下属控股平台公司债务后，公司拟将剩余资金用于发展其新成立的氢能业务。公司将围绕蓝氢及附属产品、绿电制氢等方向。氢能业务将成为公司未来的新焦点。公司于2021年7月底宣布成立氢能业务部门，积极开展氢能及其相关业务的研发。此举标志着公司从太阳能发电项目控股公司向氢能生产和分销公司的全面转型。然而，该新业务的具体行动计划目前仍存在较大的不确定性。
　　投资建议：我们目前对公司的评级为“中性”，目标价为0.25港元。我们将维持对公司的投资评级及目标价。