平安证券-小鹏汽车~W-9868.HK-加码自动驾驶、持续进化的智能化先锋-220128

《平安证券-小鹏汽车~W-9868.HK-加码自动驾驶、持续进化的智能化先锋-220128（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-小鹏汽车~W-9868.HK-加码自动驾驶、持续进化的智能化先锋-220128（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

平安观点：小鹏汽车迈入快速成长期，产品、产能、服务加速布局。

小鹏汽车创始团队拥有互联网+汽车的复合背景，其核心创始团队赋予小鹏独特DNA。

2021年小鹏汽车交付98155台新车，交付量居造车新势力第一位。

公司产品矩阵不断丰富，目前已发布4款车型，从2023年起每年将至少推出2~3款新车型，且都将搭载XPILOT4.0系统，产品价格带覆盖15~40万价格区间，市场空间广阔。

聚焦智能化优势，持续进化的智能化先锋。

智能化是小鹏汽车的核心竞争力。

2022年推出的G9将搭载X-EEA3.0电子电气架构。

小鹏是较早结束与Mobileye合作并开启自动驾驶感知算法自研的车企，自动驾驶全栈自研能力行业领先，2021年推出XPILOT3.0系统，成为国内第一家实现自动驾驶全栈自研且搭载到量产车的车企。

小鹏的辅助驾驶功能落地早,累积里程长，智能体验更优，公司2022年将落地城市场景导航辅助驾驶，2023年落地全场景导航辅助驾驶，自动驾驶功能落地节奏处于行业第一梯队。

目前小鹏导航辅助驾驶累计行驶里程居国内车企首位。

盈利预测与投资建议：小鹏汽车相对理想与蔚来更低的售价有利于快速扩大规模，毛利率相对较低但处于上升期，后续随交付量的增加公司毛利率有望改善。

相比蔚来、理想，公司净亏损较大，主要是单价低，叠加毛利率较低且研发投入大所致。

我们预计2021/2022/2023年小鹏营业收入为208亿/390亿/647亿，净利润为-56亿/-50亿/-15亿，2024年有望实现扭亏。

首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：1）公司新推出的车型不及预期，车型推出节奏或销量不及预期将影响公司的业绩；2）自动驾驶软件渗透率不及预期；3）竞争对手加快自动驾驶技术研发，小鹏在智能化的领先优势或被削弱；4）若竞争对手的自动驾驶软件免费，则小鹏汽车软件收费模式无法持续。