安信证券-生益科技-600183-业绩符合预期，产能释放带动规模增长-220128

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■事件：1月26日，公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润26.2亿元—29亿元，与上年同期相比增加9.4亿元到12.2亿元，同比增加56%—73%。

预计扣除非经常性损益后净利润为24亿元—26.6亿元，与上年同期相比增加7.9亿元到10.5亿元，同比增加49%—66%。

非经来源主要来自陕西生益科技有限公司老厂3宗国有土地使用权被政府收储，与之相关的资产处置产生净利润约1.86亿元。

业绩短暂承压，下游需求持续旺盛。

公司四季度归母净利润中位数4.2亿元，同比增长11.4%，环比有所回落。

公司增长短暂放缓主要受下游需求短期波动及订单确认节奏影响，而公司下游行业景气度维持高位。

汽车行业受益于“三化”浪潮，车载PCB用量有望提升；通讯行业受益于5G建设，中长期PCB用量需求空间巨大。

我们认为得益于下游行业维持景气，业绩短期波动不改公司中长期增长趋势。

■产能持续扩充，助力业绩高增长。

根据公司公告，2021年公司全资子公司江西生益科技有限公司、陕西生益科技有限公司高新二期项目的投产，产能释放，公司覆铜板各类产品的产销数量比上年同期实现较大幅度增长。

根据公司公告，公司仍有陕西生益高新扩产三期工程、东城工厂四期扩建升级项目、常熟生益二期工程项目等重大在建工程，截至2021年三季度公司共有在建工程7.45亿元。

公司产能持续扩充有望拉动公司业绩增长。

■投资建议：我们预计公司2021-2023年营业收入205、237、266亿元，净利润28.6、32、37.3亿元。

给予公司2022年20倍PE，给予公司目标价27.8元。

维持“买入-A”评级。

■风险提示：公司产品结构优化情况不及预期，下游需求不及预期，新产能达产情况不及预期。