国联证券-贝泰妮-300957-业绩预计增长50%+，产品品牌知名度持续提升-220127

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事件：公司1月26日发布业绩预告，预计2021年实现归母净利8.2-8.9亿元，同比增长50.9%-63.8%；预计实现扣非净利7.7-8.4亿元，同比增长50.2%-63.9%；Q4单季预计实现归母净利4.6-5.3亿元，同比增长41.6%-62.9%，业绩保持快速增长。

点评：“薇诺娜”品牌力夯实，大单品策略效果显著2021年公司主品牌薇诺娜在皮肤学级护肤市场市占率提升至22.5%，品牌力持续夯实，大单品策略效果显著。

2021年双十一薇诺娜连续第4年位列天猫美容护肤前十、国货品牌第一，其中大单品舒敏保湿特护霜全网销售额达400万瓶+，新品舒缓修护冻干面膜全网销售量超200万盒。

公司核心大单品保持快速增长，同时防晒乳和冻干面膜等针对敏感肌群体的进阶需求新品加速放量。

线上发力抖音等新兴渠道，线下协同效应持续释放公司线上精细化运营能力，多元布局推动销售额维持快速增长：2021年薇诺娜天猫旗舰店销售额同比增长13%，其中双十一大促期间累计销售额同比增长65%；同时，公司有效应对线上流量多元化趋势，抖音渠道放量增长，2021年Q1-Q4薇诺娜抖音销售额分别达0.44/0.38/1.01/2.09亿元。

线下渠道方面，公司在进一步拓展屈臣氏/喜燃等新渠道，并通过公域和实体专柜向私域流量导流提高用户粘性，降低获客成本。

新品牌孵化持续推进，构建皮肤健康生态2021年公司新品牌孵化取得进展，薇诺娜Baby聚焦0-12岁婴幼儿护肤蓝海市场，在线下渠道推广取得良好表现，并在双11上榜天猫婴童护肤TOP10，预计于2022年该品牌有望加快全渠道推广力度。

同时，2022年公司计划推出抗衰高端新品牌，预计该品牌将延续薇诺娜的品牌成长路径，以线下医美机构为渠道体现专业调性，再逐步向全渠道进行拓展。

中长期看，伴随公司产品力和品牌力持续升级，未来亦有望通过并购及出海实现国际化，进一步打开市场空间。

盈利预测与投资建议考虑到公司为皮肤学级护肤品行业龙头，主品牌专业化品牌形象稳固，线上线下各渠道拓展顺利，同时多品牌战略蓄势待发、贡献第二增长极，我们预计公司2021-2023年EPS各为1.96、2.70、3.61元，对应当前股价PE分别为83/60/45倍，综合参考可比公司华熙生物、爱美客估值，给予公司2022年70倍PE，对应目标价189.00元，维持“买入”评级。

风险提示线上化妆品竞争加剧；新品牌拓展不及预期；渠道拓展不及预期。