中信期货-动力煤2月供需专题报告：需求旺季尾声，煤价区间震荡-220128

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供应：保供政策推进煤矿生产有序进行，2021年全国生产原煤40.7亿吨，同比+4.7%，进口煤炭的通关也在适当推进，2021年全国进口煤炭3.2亿吨，同比增长6.6%。

库存基数也已经提升到较高水平，根据发改委数据，截至1月中旬，电煤库存超过1.62亿吨，较去年同期高4000万吨，为确保煤炭稳定供应和人民群众温暖过冬奠定坚实的基础。

需求：随着经济保增长的预期逐渐落实和新年度能耗双控力度减轻，市场对煤炭消费需求的基数逐渐乐观，元旦后高耗能企业不断复产，能源补库消费也随之增加。

叠加冬奥会限产影响及春节前后季节性规律，2月中旬后消费需求才能逐步从春节效应中恢复，彼时也将步入动力煤消费传统淡季，消费的季节性下滑将使得终端需求驱动逐渐减弱。

总结：供给端随着保供和控价政策的不断落地，煤炭供应量大幅增加，库存基数也已经提升到较高水平，但高卡优质煤种的补充仍需要时间，非发电供热企业对优质煤的短期集中需求对市场支撑依旧存在。

需求端随着“稳增长”要求逐渐落实，能耗双控力度减轻，高耗能企业不断复产，短期能源补库消费增加，但2月正值春节，节后煤炭市场将步入淡季，需求维持短时内高位后将逐渐回落，预计2月煤价将在需求旺季尾声和供应结构紧平衡的博弈中呈现区间震荡的走势。

风险因素：环保督察超预期（上行风险）；需求强度不及预期（下行风险）。