国金证券-华菱钢铁-000932-业绩符合预期，产线结构持续升级-220127

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事件公司1月27日晚发布2021年业绩预告，2021年预计实现归母净利润95亿元-99亿元，同比增长49%-55%；实现扣非归母净利润94亿元-98亿元，同比增长47%-54%；实现EPS为1.39元-1.57元。

评论Q4业绩符合预期。

21年Q1-Q3归母净利润77.64亿元，Q4归母净利润17.36亿元-21.36亿元，同比增加11%-37%。

板材方面，造船、风电、汽车、家电等需求较好，工程机械、重卡等需求偏弱；长材方面，受到房地产调控政策的影响需求较弱，高建桥梁等需求保持稳定；无缝钢管需求下游油气行业需求较稳定。

公司下属核心子公司华菱湘钢、华菱涟钢、汽车板公司全年利润实现历史新高。

汽车板产能持续扩张，受益轻量化大趋势。

近两年受益于汽车轻量化发展趋势和新能源汽车高速发展，公司汽车板需求较好。

目前公司正在加速推进汽车板二期项目建设，项目投资总额10.7亿元，投产后酸轧线产能将由每年150万吨提升到200万吨，镀锌线和连退线产能将由115万吨提升到160万吨，新增产能规模45万吨，产品定位于高端汽车板，预计22年四季度投产，将引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层产品。

产线结构升级，高端制造转型。

热轧板方面，华菱涟钢高强钢二期项目已新增年热处理能力10万吨；冷轧板方面，华菱涟钢高端家电用镀锌线项目已新增年镀锌产能40万吨；无缝钢管方面，720机组高端工程机械用管研发及产业化改造项目顺利推进，预计22年上半年投产，增加15万吨以上产能。

线棒材方面，华菱湘钢棒二线品质提升项目预计22年初投产，可提升大规格产品质量，年增加高档品种钢棒材4万吨。

盈利预测&投资建议根据21年业绩预告，分别上调21-23年的归母净利润3%、6%、8%至96.89亿元、100.65亿元、102.68亿元，对应EPS分别为1.40元、1.46元、1.49元，对应PE分别为4倍、4倍、3倍，维持“增持”评级。

风险提示钢铁置换产能释放再超预期；下游需求不及预期。