国信证券-中天科技-600522-2021年业绩预告点评：主营业务稳健增长，减值计提完毕轻装上阵-220127

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中天科技发布2021年业绩预告，2021年实现归母净利润1-1.5亿元（同比下降93.4%-95.6%），其中，高端通信相关资产减值累计计提36.78亿元（影响归母净利润30.2亿元），扣除一次性影响后，主营业务预计实现归母净利润31.2-31.7亿元（同比增长37%-39%）。

坏账损失计提完毕，轻装上阵公司21Q4计提高端通信资产减值损失16亿元，2021年累计计提36.78亿元，计提力度高于此前预期，减值计提完后，相关资产账面剩余价值1.56万元，坏账影响已全部体现在2021年财报期，公司主营业务并未受到影响，2022年各项主营业务有望继续保持稳健增长。

主营业务保持稳健增长，基本符合预期不考虑减值损失影响，公司21Q4主营业务归母净利润预计约8.6-9.1亿（同比增长24%-32%），全年预计实现归母净利润31.2-31.7亿元（同比+37%-39%），整体保持稳健增长。

重申公司优势及成长性：巩固海缆核心壁垒，发力光储蓝海市场1）公司是国内稀缺的海缆龙头供应商，在海缆高技术、严格区位等要求下竞争优势有望维持，我们认为公司将充分受益于海上装机发展、装机深海化。

2）公司是国内较早的参与到光伏电站建设运维的企业，目前已授权开发如东滩涂资源，光伏总包产值有望达300亿元，带动新能源产业链全面提速；3）公司可提供储能一站式解决方案，电网侧积淀丰厚，储能业务前景可期；4）随着运营商光纤光缆集采价格提升，光通信毛利润同比触底反弹；5）公司有望剥离商贸业务，利润率水平持续提升。

风险提示原材料价格波动；竞争加剧；新能源项目交付或新市场拓展不及预期投资建议，看好公司竞争力及盈利能力提升，维持“买入”评级我们看好中天科技的海缆业务壁垒及新能源业务弹性，预计中天科技2022-2023年营业收入为455/442亿元（同比-5.2%/-2.9%）归母净利润为39/49亿元，当前股价对应PE分别为14/10倍，低于可比公司平均水平，看好公司业绩弹性及估值提升空间，维持“买入”评级。