浦银国际-消费行业：中国啤酒行业，干杯！决战高端！共同拥抱消费升级！-220126

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过去五年，在消费升级的大趋势下，中国啤酒行业已经从销量增长转为价格驱动。

我们认为中国啤酒行业是中国消费领域中消费升级空间最大、高端化趋势最明显的消费板块之一。

然而，相比过去整体行业都受惠于行业高端化的趋势，我们认为未来五年，行业将出现分化，而只有产品力高、渠道力优、资本运作能力强以及产能优化进程快的中国啤酒玩家才能持续地享受中国消费者消费升级的红利，并最终成为高端啤酒市场的王者。

首次覆盖华润啤酒（291.HK）、重庆啤酒（600132.CH）与百威亚太（1876.HK），并给予买入评级；首次覆盖青岛啤酒（168.HK/600600.CH）并给予持有评级；首次覆盖燕京啤酒（000729.CH）并给予卖出评级。

华润与重啤是我们的主推。