加入VIP免费下载东方财富证券-中国联通-600050-2020年报点评：ARPU持续提升，5G和创新业务表现亮眼-210319
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中国联通(600050) 【 投资要点】 公司发布 2020 年报，全年实现营收 3038.4 亿元，同比上升 4.6%； 实现归母净利润为 55.2 亿元，同比上升 10.8%；实现扣非归母净利润54.5 亿元，同比上升 4.8%，盈利增长低于前次预期。 此外，公司发布回购公告， 拟用人民币 12.5-25 亿元的自有资金，以不超过人民币6.5 元/股的价格回购公司 A 股股份。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起不超过 12 个月。 移动业务营收回归增长， ARPU 稳步提升。 公司全年营收 3038.4 亿元，其中移动业务贡献收入为 1567 亿元，同比止负转正，移动用户 ARPU为 42.1 元，同比提升 4.1%，我们认为主要原因为提速降费边际效应减弱、 5G 套餐带来了单客户价值提升还有客户结构的优化。 客户结构优化下， 移动出账用户数量小幅下滑至 3.06 亿， 5G 用户提升至 7083万， 体现了公司营销策略转为理性竞争和可持续发展，从重点关注用户数量转变为关注用户发展质量和价值。 销售费用降低明显，计提信用减值损失影响当期利润表现。 期间费用方面，全年销售/管理/财务/研发费用率分别为 10%/8.5%/0.1%/1%，同比变化分别为-1.52pct/+0.57pct/-0.18pct/+0.39pct，得益于公司的理性竞争策略和互联网营销比重增加，销售费用率明显降低，使公司整体期间费用率下降至 19.6%，提升了公司的净利率水平。此外，考虑到疫情的影响，公司 2020 年度计提信用减值损失约 53 亿元，同比增加了约 20 亿元，影响了年度盈利的表现，我们认为公司做法较为稳健， 考虑到去年我国经济恢复进度较快， 实际坏账表现预计小于预期。 资本开支保持稳定， 5G 基站建设进度继续推进。 公司 2020 年全年资本开支为 676.5 亿元， 其中用于 5G 的资本开支为 340 亿元， 扣除资本开支后的现金流为 396.8 亿元， 财务状况更加稳健。 2021 年，公司资本开支预算为 700 亿元，预计用于 5G 的资本开支为 350 亿元， 5G基站建设数量将略高于 2020 年水平，继续稳步推进 【投资建议】 2020 年公司业绩表现良好， 移动业务营收同比增速由负转正， ARPU 同比提升 4.1%，公司盈利能力得到提升。 在创新业务方面， 产业互联网业务同比增长 30%， 成为公司最快增长点， 5G 将带来更多产业应用场景，预计未来在营收中占比将持续提升，公司整体发展态势良好。 根据公司的年报数据情况和未来发展趋势，我们适当下调了公司 2021-2022 年的营收预测数据，上调了公司的期间费用水平， 新增了 2023 年盈利预测， 预计 2021-2023年 公 司 营 收 为 3190.30/3365.77/3567.71 亿 元 ， 归 母 净 利 润 为63.43/70.79/85.57 亿元， EPS 为 0.20/0.23/0.28 元，对应 PE 分别为22/20/17 倍， 对应 PB 分别为 0.80/0.67/0.57 倍，和海外同类型公司相比公司 PB 处于较低水平，我们谨慎看好公司未来表现，维持“增持” 评级。 【风险提示】 运营商市场竞争加剧； 5G商用扩展不及预期； 费用及成本管控不及预期。
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（以下内容从东方财富证券《2020年报点评：ARPU持续提升，5G和创新业务表现亮眼》研报附件原文摘录）中国联通(600050) 【 投资要点】 公司发布 2020 年报，全年实现营收 3038.4 亿元，同比上升 4.6%； 实现归母净利润为 55.2 亿元，同比上升 10.8%；实现扣非归母净利润54.5 亿元，同比上升 4.8%，盈利增长低于前次预期。 此外，公司发布回购公告， 拟用人民币 12.5-25 亿元的自有资金，以不超过人民币6.5 元/股的价格回购公司 A 股股份。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起不超过 12 个月。 移动业务营收回归增长， ARPU 稳步提升。 公司全年营收 3038.4 亿元，其中移动业务贡献收入为 1567 亿元，同比止负转正，移动用户 ARPU为 42.1 元，同比提升 4.1%，我们认为主要原因为提速降费边际效应减弱、 5G 套餐带来了单客户价值提升还有客户结构的优化。 客户结构优化下， 移动出账用户数量小幅下滑至 3.06 亿， 5G 用户提升至 7083万， 体现了公司营销策略转为理性竞争和可持续发展，从重点关注用户数量转变为关注用户发展质量和价值。 销售费用降低明显，计提信用减值损失影响当期利润表现。 期间费用方面，全年销售/管理/财务/研发费用率分别为 10%/8.5%/0.1%/1%，同比变化分别为-1.52pct/+0.57pct/-0.18pct/+0.39pct，得益于公司的理性竞争策略和互联网营销比重增加，销售费用率明显降低，使公司整体期间费用率下降至 19.6%，提升了公司的净利率水平。此外，考虑到疫情的影响，公司 2020 年度计提信用减值损失约 53 亿元，同比增加了约 20 亿元，影响了年度盈利的表现，我们认为公司做法较为稳健， 考虑到去年我国经济恢复进度较快， 实际坏账表现预计小于预期。 资本开支保持稳定， 5G 基站建设进度继续推进。 公司 2020 年全年资本开支为 676.5 亿元， 其中用于 5G 的资本开支为 340 亿元， 扣除资本开支后的现金流为 396.8 亿元， 财务状况更加稳健。 2021 年，公司资本开支预算为 700 亿元，预计用于 5G 的资本开支为 350 亿元， 5G基站建设数量将略高于 2020 年水平，继续稳步推进 【投资建议】 2020 年公司业绩表现良好， 移动业务营收同比增速由负转正， ARPU 同比提升 4.1%，公司盈利能力得到提升。 在创新业务方面， 产业互联网业务同比增长 30%， 成为公司最快增长点， 5G 将带来更多产业应用场景，预计未来在营收中占比将持续提升，公司整体发展态势良好。 根据公司的年报数据情况和未来发展趋势，我们适当下调了公司 2021-2022 年的营收预测数据，上调了公司的期间费用水平， 新增了 2023 年盈利预测， 预计 2021-2023年 公 司 营 收 为 3190.30/3365.77/3567.71 亿 元 ， 归 母 净 利 润 为63.43/70.79/85.57 亿元， EPS 为 0.20/0.23/0.28 元，对应 PE 分别为22/20/17 倍， 对应 PB 分别为 0.80/0.67/0.57 倍，和海外同类型公司相比公司 PB 处于较低水平，我们谨慎看好公司未来表现，维持“增持” 评级。 【风险提示】 运营商市场竞争加剧； 5G商用扩展不及预期； 费用及成本管控不及预期。
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