东证期货-能源化工品近期变化较大的数据解析-210322

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（以下内容从东证期货《能源化工品近期变化较大的数据解析》研报附件原文摘录）
　　原油：因对欧洲需求恢复前景的担忧加剧，油价重挫。由于此前冬季疫情中欧洲普遍采取较严格的封锁措施，因此欧洲需求恢复较慢，从主要经济体道路燃料的消费量来看，汽柴油需求在1月已阶段性触底，目前处于恢复期。近期意大利、法国等疫情有反复的迹象，法国宣布实施新一轮为期四周的封锁措施，对此前乐观的复苏预期形成打压。此外阿斯利康疫苗风波仍可能会对欧洲疫苗普及产生负面影响，毕竟疫苗在复苏预期中仍然是一个比较重要的因素。疫苗前景不明以及个别国家出现疫情反弹迹象可能拖累欧洲需求复苏进程，市场乐观预期修正是引发油价大幅回调的主要原因。近期各地裂解价差出现同步转弱表明需求恢复速度并未如此前预期的那样乐观，疫苗和解封是需求复苏预期的重要支撑，油价在此前持续上涨的过程中已经较充分的pricein乐观预期，市场需要等待信号确认需求实质复苏，油价短期回调，后市仍有上涨的潜力。 　　液化石油气：PG2104近期在3950-4100元/吨区间高位震荡，主力合约即将切换到PG2105。PG2104合约上基本没有仓单压力易涨难跌，预计维持高位震荡。PG2105合约与之前合约最大的区别是该合约上想注册仓单基本没什么时间节点上的问题，也意味着PG2105定价上相比之前的月份可能更偏向基本面上的驱动，交割因素扰动较小。市场普遍预计5月转入传统淡季后燃烧需求回落；随着油价回调和FEI-MOPJ价差收窄，前段时间出现的丙烷对石脑油的裂解需求是否可持续仍需观察。这也导致未来进口成本预期有所下移。PG2105目前对MayFEI有小幅溢价，与华东和山东的民用气卖出交割成本大致相当。我们认为后面估值上的博弈可能是看厂库是为了弥补低仓储费收入和长仓单有效期的机会成本去等待盘面达到更高位置再注册仓单，还是考虑淡季进口利润可能倒挂的情形在盘面可以覆盖交割成本的位置就开始套保。短线PG2105矛盾还不突出可能震荡运行，长线我们认为PG2105可以逢高沽空。 　　沥青：过去一周对沥青市场影响最大的当然是油价在周四出现暴跌，沥青主力合约价格也大幅下挫至2800元/吨附近。沥青现货价格虽然也在下跌，但是幅度相对温和。由于期价的大幅下跌，沥青的基差已经转正。期现贸易商的获利盘了结可能会对未来的现货端构成一定压力。沥青自身的基本面依然相对较弱，供给持续在上升，但是需求表现较为一般，炼厂和贸易商的库存仍在累积。沥青与原油的价差已经下跌至较低水平，进一步往下的空间有限，但是短期也看不到特别显著的上行驱动，预计沥青与原油价差仍将维持弱势震荡。 　　燃料油：高低硫燃料油价差在近期持续回落，新加坡市场相较于上海市场更加弱势。低硫裂解价差的走弱并非是独立的，汽油、柴油和航煤的裂解均在走弱，由此反应出需求端并没有市场此前预期的那样强劲，而是边际上在走弱，低硫因此受到较大的拖累。高硫燃料油的仓单仍在去化过程中，不过仍需要较长的一段才能消化仓单，而低硫仓单数量仍旧持稳。仓单结构的差异或许是上海高低硫价差要强于新加坡的主要原因。我们预计高低硫价差短期还是以震荡调整为主，很难出现趋势性行情。 　　甲醇：在过去的一周甲醇期价大幅下挫，油价的暴跌起到了助推作用。3月下旬开始沿海进口货源到港有增加趋势，同时内地市场下游的原料库存处于中高位，以上两个因素导致现货参与者持货意愿偏低，甲醇期现货价格联动下跌。不过经历了前期的下跌之后，甲醇估值已处于中等偏低水平，进一步追空风险在加大。 　　LLDPE：近期LLDPE期价高位回落。尽管PE下游开工率继续小幅提升，但由于对高价原料抵触情绪依然较重，下游工厂的接货意愿并不强，从而增加了贸易环节的库存压力。目前原料价格的向下传导略显艰难，在高价出货受阻的背景下，油价下挫带动了LLDPE期价的回调。考虑到短期内PE供需格局依然健康，一旦油价企稳，LLDPE期价有望重回偏强格局。 　　PP：近期PP期价高位回调，油价的重挫对市场情绪影响较大。现实的矛盾在于下游对高价原料的接受度依然不高，上游生产商去库速度放缓，同时贸易商库存出现累积。目前出口对国内货源的分流作用依然存在，同时下游的原料库存和产成品库存并不高，一旦下游盈利小幅修复或是油价企稳，PP期价将会重回涨势。 　　苯乙烯：近期苯乙烯期价加速下跌，下游需求跟进不足引发的负反馈继续进行。由于苯乙烯下游PS与EPS产销不畅，下游产成品库存累积并且原料采购放缓。随着海外停车装置的陆续重启以及国内新装置投产的临近，中下游持货意愿低强化了负反馈。与此同时，油价的下挫令成本支撑弱化，短期内苯乙烯市场的偏空氛围尚未扭转，建议密切关注生产利润受损是否会引发生产端的预期外调整。 　　PTA：PTA区间波动，油价暴跌导致成本下移，不过PTA加工费目前仍处在非常低的水平，导致近期检修和停车增多，低加工费导致供应端出现调整,不过新装置投产目前仍如期进行。聚酯和织造开工率持续回升，需求尚可，不过终端订单持续性目前仍有疑虑，在原料价格回落的情况下，投机性补库需求下滑，造成聚酯产销回落，涤纶库存快速上升。成本端偏弱的情况下，PTA预计以弱势震荡走势为主。 　　乙二醇：乙二醇价格持续回落，国内装置开工率回升的趋势暂缓，港口库存偏低。后期主要关注新装置投产进度，乙二醇新增产能计划体量较大，未来供应具备大幅增加的基础，高价可能刺激供应提前释放。市场转向交易预期，新装置投产预期较强，对高价形成压制，短期延续盘整，反弹空间较低。 　　PVC：过高的PVC价格极大地压缩了下游的生产利润，也会抑制终端需求，这使得近期盘面有所回调。但由于内蒙双控造成了电石价格飙涨，当前外购电石的PVC企业最高边际成本已超过9000元/吨，PVC往下难有大跌。我们继续建议投资者逢低买入。 　　玻璃：厂家开始小幅累库，目前厂家库存偏低，中间环节库存偏高，现货价格向下传导的速度不及预期，主要是目前的现货价格偏高，房地产企业给加工企业新订单也比较谨慎，造成玻璃深加工企业短期再次补库意愿不强。而厂家提供的保价政策基本到3月底就结束了，后续贸易商也要等前期库存被有效消耗后，才会开启新一轮的补库。当前现货市场处于僵持阶段，在这个过程中，部分贸易商的心态会有一定程度的转变，出货阶段现货价格上冲乏力甚至会有所松动。前期多单在基本面还没有出现明显走弱迹象的情况下可以继续持有，但是在目前高位新的多单也不建议介入，短期玻璃期价还是存在一定回调风险的。 　　纯碱：短期基本面存在一定隐忧。首先，3月份装置检修期过后，在没有外力因素干扰的情况下，行业利润的提升预计将带动纯碱装置开工率回升，供给将呈增量趋势。其次，目前玻璃厂囤货已近尾声，而浮法玻璃生产线复产和光伏玻璃投产所带来的纯碱新增需求预计要到下半年才会明显体现，短期纯碱需求端或面临阶段性的压力。此外，现阶段纯碱厂家库存依然偏高，高库存消化需要时间，这也将增加短期行情回调的风险。目前价位建议投资者谨慎追高，卖5买9的反套头寸继续持有。 　　橡胶：上周五胶价跌幅较大，主要是受原油价格大幅下挫和市场风险偏好回落的影响。当前国内主产区天气情况良好，已经开始逐渐割胶，当前较高的价格有望刺激橡胶产量。目前手套需求依然较好，短期浓乳分流原料的现象仍将存在，交割品供应短期预计继续偏紧。需求方面，近期国内轮胎企业开工率持续回升，目前已经处于往年同期高点。值得注意的是，由于欧洲部分国家疫情有反复的迹象，法国上周四宣布新一轮封锁措施，市场此前对于外需复苏的乐观预期受到打压。欧洲需求复苏进程或将放缓，从而引发了市场的担忧情绪。整体来看，目前市场的关注重点在于外需复苏进度，短期胶价或承压运行。一旦确认需求实质性复苏，后续胶价仍有反弹动能。 　　纸浆：近期纸浆盘面有所回落。但从基本面来看，仍然没有看见明显的负反馈。在市场参与者结构出现重大改变之前，我们认为纸浆行情可能会高位震荡一段时间。建议投资者暂时观望。