浙商证券-青鸟消防-002960-青鸟消防点评报告：推进全球化布局，收购法国一消防报警设备公司-210323

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（以下内容从浙商证券《青鸟消防点评报告：推进全球化布局，收购法国一消防报警设备公司》研报附件原文摘录）
　　青鸟消防(002960) 　　收购法国 Finsecur64.8%股权完成，欧美两大海外市场布局初步完成公司公告：1）已通过欧洲子公司取得法国 Finsecu64.8%股权。Finsecu 为法国领先的消防报警及探测设备的生产商之一，终端客户中包含空客、法国航空公司、亚马逊等国际大型公司。本次收购有助于推进全球化战略布局，丰富产品技术矩阵，拓展欧洲市场产品销售渠道，提高市场竞争力。2）于 2011 年在加拿大成立美安（加拿大）消防设备有限公司，公司持股 92.14%。二者均是为了拓展全球市场。控股 Finsecur 之后公司在欧美两大洲市场的布局初步成型。 　　应急照明与智能疏散业务发展迅猛，该业务 2020 年营收同比增长 175% 　　1）2018 年住建部新版《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》，要求设置消防控制室的场所应安装集中控制型应急疏散系统。 预计到 2024 年智能疏散系统市场规模可达 135 亿元，5 年 CAGR 为 18%，其中应急照明灯为 95 亿元。 　　2） 2020 年 11 月公司收购康佳照明 25%股权， 进一步提高公司应急照明及智能疏散产品的生产能力和产品质量。公司 2020 年应急照明与智能疏散业务实现收入 1.8 亿元，同比增长 175%，预计未来三年受政策推动等影响增长态势明显。 　　民用市场收入逆势增长，预计到 2024 年公司市占率有望提升至 15% 　　1） 2020 年房地产新开工、施工和竣工面积累计同比分别为-1.2%、 3.7%和-4.9%。行业下游景气下滑，公司逆势实现营收增长 11%。 　　2）2019 年美国市场 CR3 为 30%，其中 Carrier 市占率最大，达到 14%，而国内市场 CR3 为 18%，青鸟消防市占率最高，也仅为 8%。预计公司 2022 年市占率可提升至 12%，2024 年达到 15%。 　　工业消防市场实现进口替代，2021 年将成为公司工业消防元年 　　霍尼韦尔、西门子等高端厂商占据国内工业消防市场 70%。公司包括缆式线型感温火灾探测器、红外/紫外/复合火焰探测器、图像型探测器、阻性漏电/热解粒子探测器、吸入式空气采样探测器等在内的工业产品体系已基本构建完成，部分产品已分别取得 3C 认证和检验报告，2021 年将成为工业消防元年。 　　盈利预测及估值 　　预计 2020~2022 年归母净利润为 4.3/5.4/6.7 亿元，同比增长 19%/25%/25%， PE为 24/20/16 倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予 2021 年 25 倍 PE， 6-12 月目标市值为 130 亿元。维持“买入” 评级。 　　风险提示：1）行业竞争加剧导致毛利率下滑；2）应收款项较高可能引发坏账