东方财富证券-盈趣科技-002925-2020年报点评：终端市场潜力大，多条赛道齐并进-210325

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（以下内容从东方财富证券《2020年报点评：终端市场潜力大，多条赛道齐并进》研报附件原文摘录）
　　盈趣科技(002925) 　　【投资要点】 　　2021年03月20日，公司发布2020年报。公司全年实现营收53.10亿元，同比增长37.77%；实现归母净利润10.25亿元，同比增长5.32%；扣非后净利润为9.04亿元，同比上涨1.52%；其中第四季度实现营收19.57亿，同比上涨56.21%，远超全年增长率，可见公司能随着全球疫情的好转，快速恢复盈利能力，抵住疫情的下行压力。 　　经营性现金流充裕，长期发展稳中向好。受上半年全球疫情不断蔓延的影响，让主要客户集中于海外的盈趣科技迟迟释放不了订单量，2020年公司毛利率及净利率小幅下滑至33.75%、20.11%；三项费用率合计为6.14%；资产负债率上升至34.66%，偿债能力依然稳健。从营运能力来看，全年存货周转率小幅下降至4.72次；应收账款周转天数为105.48天，相比去年92.51天，账期略有拉长。下半年，随着疫情逐渐可控，信用状况良好的国际客户开始逐步增加订单量，2020年公司经营性现金流净额为6.99亿元，现金流保持充裕。另外，为保持行业技术领先地位，公司持续加大技术创新投入，2020年度研发投入3.04亿元，同比增长12.77%。 　　终端需求高增长，UDM模式筑壁垒。从产品端来看：疫情影响下，远程工作需求助力个性化手工解决方案在美、英等国家地区家庭的渗透率加深，当前家用雕刻机产品及其耗材（包括贴纸、布艺、皮革等）仍具有较大的潜在市场提升空间；从电子烟产品来看，2019年全球新型烟草产品（包括电子烟和加热卷烟，含中国）销售额估算为365.9亿美元，同比增长20%以上。伴随着智能控制部件市场应用领域的持续扩大，产品需求不断提升，公司也在内部充分发挥其UDM经营模式（以ODM业务模式为基础，通过自主创新的UMS系统，实现信息化、工业化深度融合，可为客户提供协同研发、智能制造、质量追溯等综合服务），不断强化其智能制造优势，努力保持技术创新领先优势，筑高行业竞争壁垒。 　　多领域展开布局，构成业绩新动力。报告期内，公司在汽车电子产品布局高增速细分赛道，如天窗模块、座椅模块及方向盘模块等领域不断推出新产品，并开始进行智能座舱产品的布局和研发，实现营收1.67亿元，同比大增57.69%；此外，2020年公司还完成了对众环科技的收购而进入健康环境领域，主要为国际客户提供空气净化器、加湿器及植物种植器等产品的协同研发、智能制造等综合服务，实现营收5.43亿元，已成为公司营收占比第三的重要业务。 　　【投资建议】 　　盈趣科技充分发挥好独有的UDM模式，筑起坚实的行业壁垒，在智能控制部件产品布局完善，海外市场（家用雕刻机及电子烟产品）发展空间巨大，市场营收预计将保持增长态势。另外，公司在汽车电子与健康环境领域也积极展开布局，汽车电子产品营收增速喜人，健康环境类产品也已成为公司业绩的第三大组成部分，结合目前“碳中和”的目标来看，未来成长性较为确定。因此，我们推估公司2021/2022/2023年营业收入为72.48/96.98/125.69亿元，归母净利润为14.62/19.05/24.35亿元，EPS分别为3.18/4.14/5.30元,对应PE分别为20/16/12倍，给予公司“增持”评级。 　　【风险提示】 　　新型烟草政策不及预期； 　　终端市场开拓不及预期； 　　汇率大幅波动风险； 　　贸易战风险。