东方财富证券-当升科技-300073-2020年报点评：国际客户持续放量，公司迎来高速增长-210325

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（以下内容从东方财富证券《2020年报点评：国际客户持续放量，公司迎来高速增长》研报附件原文摘录）
　　当升科技(300073) 　　【投资要点】 　　当升科技2020年实现收入31.8亿元，同比增长39%，归母净利润3.8亿元，同比增长284%。Q4实现收入11.6亿元，同比增长160%，归母净利润1.2亿元，同比扭亏为盈。 　　经营数据来看，1）锂电材料业务：2020年公司锂电正极材料销量2.4万吨、同比增长59%，其中，三元正极产量2.17万吨、同比增长71%。公司产销增长优于行业核心原因在于海外客户的突破，公司锂电材料境外收入占比从2019年24.7%提升至40.3%。需要注意的是，公司部分境内收入为海外客户国内基地贡献，国际客户实际出货量占比接近70%。报告期内，公司锂电材料单吨毛利2.2万元/吨、同比降低17.5%。公司毛利降幅符合预期，一方面在新能源车油电平价的愿景下，正极环节毛利平稳下降符合行业发展规律；另一方面，公司三元正极销量由2019年84%提升至2020年90%，三元正极单吨毛利低于钴酸锂，对整体毛利也有一定的影响。2）智能装备业务：2020年公司子公司中鼎高科强化技术创新，加快开发高端新品及创新销售模式，装备业务实现逆势增长。报告期内，中鼎高科实现智能装备生产4093座、同比增长110.9%，智能装备销售2155座、同比增长29.7%，实现销售收入1.7亿元、同比增长58%，实现净利润4153万元、同比增长89.5%。 　　财务数据来看，1）费用率：报告期内公司财务费用大幅增长至4908万元，主要是汇率波动所带来的汇兑损失。为避免汇率风险，公司购买了远期结汇产品，产生收益7498万元计入非经常性损益；管理费用8848万元、同比增长72.6%，主要由于公司常州基地投产，管理人员薪酬增加；销售费用2884万元、同比下降12.8%，主要系会计准则变更，产品销售运费、港杂费等计入营业成本。研发费用1.48亿元、同比增长49.6%，主要系对研发人员的激励。2）非经常损益：报告期内，公司其他收益3058万元，主要系政府相关补助；投资收益及公允价值变动损益共1.75亿元，主要系远期结汇产品及持有中科电气股票处置及公允价值变动。信用减值损失4151万元，核心系比克公司的坏账准备，目前计提比例已达到80%，为公司后续业绩释放奠定基础。 　　【投资建议】 　　考虑到新能源车行业需求持续向好，公司在行业高景气下量价齐升,未来3年业绩维持高速增长。预计公司2021/2022/2023年营业收入64.3/82.9/118.8亿元，对应归属净利润6.2/8.3/11.1亿元，EPS分别为1.38/1.83/2.45元，对应PE分别为31/23/17倍，维持“增持”评级。 　　【风险提示】 　　客户需求不及预期； 　　产能达产不及预期； 　　正极行业竞争加剧。