中泰证券-中泰周期·大宗指南第12期：周期品周度运行变化-210329

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（以下内容从中泰证券《中泰周期·大宗指南第12期：周期品周度运行变化》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　钢铁：3月下旬需求旺季特征逐步显现，一方面建筑钢成交量有了明显抬升，本周日均成交量达到24.6万吨，较2019年同期高约20%；另一方面社会库存周去化量也达到了约100万吨。供应端方面，唐山限产效果明显，唐山钢坯库存出现断崖式下降，当地方坯价格已接近华东螺纹钢价格，这在历史上较为少见，近期现货吨钢盈利也较前期明显改善。我们注意到近期铁矿价格也有所反弹，唐山限产其实并不影响全国总产量，因为其他区域的闲置产能会弥补唐山的减量，但产量结构会有变化，因为闲置的边际产能以电炉为主，因此唐山限产对铁矿略不利，但因为限产已经实施，所以对铁矿的影响已经阶段性反映在价格中，后期原料价格的变化取决于需求的走势，近期需求走强推动矿价反弹。由于我们对下半年需求并不乐观，二季度钢价和吨盈利或进入冲顶阶段。前期钢铁股出现明显回调，但短期钢价和基本面仍然偏强，股价或仍有阶段性机会，除了关注前期强势的宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢外，也可以关注处于相对低位的三钢闽光、南钢股份、韶钢松山、马钢股份、八一钢铁等。 　　煤炭：动力煤：价格持续攀升。本周动力煤市场价上升，秦港山西产5500大卡动力煤价格683元/吨，周环比上升55元/吨，秦皇岛港库存495.50万吨，周环比减少68.50万吨。供给方面，目前鄂尔多斯缺煤管票煤矿日趋增多，榆林地区安全环保检查致使少数矿减产停产，而下游工厂电厂等备货积极，煤矿拉煤车较多，价格持续走高。大秦铁路预计于4月6日至30日集中检修，煤炭集港量预期将有所下滑。当前沿海电厂煤炭库存可用天数仅为13-14天水平（3月22日），电厂对煤炭采购压力预计逐渐增大。短期动力煤价格平稳偏强。炼焦煤：持续降库存，炼焦煤市场结构化差异愈发显著。本周国内炼焦煤价格同比持平，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）1600元/吨。本周独立焦化厂炼焦煤库存继续下降，可用天数继续环比下降。当前炼焦煤市场结构化差异愈发显著，优质主焦、瘦主焦及肥煤矿井原煤精煤库存下降显者，而贫瘦煤气煤矿井多出货不畅。进口蒙煤方面，近期蒙煤通关持续低位，由于进口量偏低，目前蒙5#原煤价格在1100-1120元/吨，近两周上涨100-120元/吨。焦炭：价格继续下降，焦企盈利继续大幅下滑。截至3月26日，唐山地区二级冶金焦价格为2100元/吨，周环比下跌100元/吨，本周焦炭市场第七轮提降已全面落地执行，根据Mysteel样本统计，截至3月26日，全国平均吨焦盈利465元/吨，较上周下跌170元/吨。Mysteel数据显示，焦钢库存仍在累积．多家钢厂仍存在控制到货行为，焦市弱势行情延续，预计第八轮焦炭降价将在近期落地。中长期来看，一方面新增产能难度会更加的大，焦炭产能指标受到更多严格限制，二是在设定能耗目标影响下，落后产能及中小企业加速出清，长期来看，利好生产更为规范、环保设备配套更为齐全的行业龙头企业，行业供需格局进一步优化。投资策略：本周不少煤企发布2020年报及分红方案，其中中国神华再次大手笔分红，2020年公司拟派发现金流红利1.81元/股（含税），合计359.62亿元，分红率高达91.8%，对应3月26日A股收盘价（18.1元）股息率为10%，港股收盘价（折合12.2元）股息率为14.8%；兖州煤业拟每股派发现金1元/股（含税），合计48.73亿元，分红率高达68.4%，对应3月26日A股收盘价（13.18元）股息率为7.6%，港股收盘价（折合6.925元）股息率为14.4%。淮北矿业拟每股派发现金0.65元/股（含税），合计14.5亿元，分红率高达41.7%，对应3月26日A股收盘价（13.18元）股息率为5.7%。当前来看，尤其在碳中和政策影响下，煤炭公司未来资本开支低，现金流充沛，加大对资本市场的回馈，预计将引起市场的积极反响。重点推荐：龙头企业具有资源禀赋或者低成本优势，有较高经营壁垒，且具备业绩稳健高分红特征。动力煤股建议关注：陕西煤业（资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健高分红）；中国神华（煤企巨无霸，业绩稳定高分红）；露天煤业（蒙东地区褐煤龙头，煤炭稳健电解铝有弹性）；兖州煤业（煤炭、煤化工双轮驱动，弹性高分红标的）。焦炭股建议关注：金能科技（盈利能力强的焦炭公司，青岛PDH新项目将成公司增长引擎）；开滦股份（低估值的煤焦一体化龙头）；中国旭阳集团（焦炭行业龙头，市占率持续提升）；陕西黑猫（成长逻辑强，量价齐升）。焦煤股建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业绩增长点齐头并进）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；盘江股份（持续高分红，具有成长性的西南冶金煤龙头）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）。 　　有色：微观或将进入传统旺季，宏观亦偏暖，景气延续。新能源产业链景气度持续上行，2021年2月新能源汽车产销分别完成12.4万辆和11万辆，同比分别增7.2倍和5.8倍，欧洲五国1月新能源车销量7.41万辆同增31%，21年一季度国内头部电池企业订单预计将超过2020年Q4，产业链排产继续增加；锂原料紧张不改，碳酸锂上涨周期刚开启，本周，电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂、锂精矿价格分别上涨2.3%、1.4%、2.3%；钴原料预计二季度供应紧张缓解，部分下游企业订单签订放缓，钴价短期承压，但拉长周期看下游需求端持续向好，钴价上行方向不改，MB标准级钴、国内金属钴、硫酸钴报价分别下跌5.5%、2.5%、8.8%；稀土永磁进入“量价齐升”阶段，工信部调增21年第一批稀土总量控制指标，不改行业景气趋势，国内氧化镨钕较上周上涨2.3%，钕铁硼N35毛坯报价较上周持平。基本金属整体价格维持强势，本周国内下游企业陆续复工复产，行业开工率持续回升，逐步进入开工旺季，海外逆周期政策持续加码，欧元区延长PEPP、美国1.9万亿财政刺激落地，海外经济延续快速修复趋势，欧元区3月PMI及本周美国初领失业金人数均好于预期，基本金属库存处于历史同期低位，价格维持高位强势，LME镍、铝、锡、锌、铜本周涨跌幅分别1.0%、-0.2%、-0.3%、-0.7%、-1.3%。 　　投资策略：1、新能源上游原材料锂钴稀土等，供需结构支撑三年景气周期；短期因系统性风险而出现估值下移，但利润带来又一次的布局良机。2、基本金属，在双控考核、碳中和的政策预期下，高耗能行业存在供给收缩及整体成本曲线抬升的预期，此外，国内二月社融数据超预期、美国正式通过1.9万亿刺激政策，基本金属短期上行不改。微观层面维持高景气，但美债收益率快速上行或对利率敏感型终端需求形成压制，紧密跟踪国内外补库及宏观政策的变动。 　　核心标的：1）新能源汽车产业链：赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁等。2）基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展等。3）贵金属：山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等。 　　化工：传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体，2021年2月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升4.00%，连续两月为正。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、万润股份、国瓷材料。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。 　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加；政策调控力度过大；可再生能源替代；原油价格、金价波动；新能源汽车销量不及预期等风险；2B端企业资金周转不畅的风险。