南华期货-2021年商品一季度报-告石油沥青：供需弱化，估值修复蜀道难-210329

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（以下内容从南华期货《2021年商品一季度报-告石油沥青：供需弱化，估值修复蜀道难》研报附件原文摘录）
　　摘要 　　原油继续上行的驱动开始边际走弱，供需格局由需求恢复的进攻预期，转向减产供应的防守预期，但原油不具备大幅下跌的基础，总体对原油维持60-70美元之间的区间判断。沥青本身供大于求在二季度是大概率事件，未来几个月预计依然是累库周期。需求端的表现可能不及预期般强劲，沥青估值修复依然蜀道难，裂解差难有大的改观，逢高做空沥青裂解价差依然是主逻辑，对冲策略上可以作为空头配置，多头配置可以考虑高硫燃料油（远月）。但目前市场中普遍认为沥青估值过低（加工利润处于历史低位），抄底资金蠢蠢欲动，下方空间也相对有限，BU2106在2700元一带具有较强的支撑。从做多驱动的角度看，油品中的沥青并不是一个最优选择。虽然下方有安全边际，但亦不能抱有过高的期待，上方空间依然取决于原油的反弹高度。 　　风险点：1、原油供需再度严重弱化，价格下跌超出预期； 　　2、伊核问题缓解，伊朗出口原油和高硫燃料油增加