国信期货-油脂油料季报：供给逐步回升，油脂涨势或已结束-210328

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（以下内容从国信期货《油脂油料季报：供给逐步回升 油脂涨势或已结束》研报附件原文摘录）
　　蛋白粕方面，国际大豆方面，巴西大豆丰产已成定局，随着收割进度加快，集中上市带来的供给压力逐步体现。阿根廷大豆产量仍有下调预期，但是下调幅度对于市场带来冲击或将有限。第二季度南美大豆物流外运成为市场关注的焦点。2季度对于美豆而言，压榨的旺盛与出口的超前进度，让美豆20/21年度库存仍有进一步下调的可能。 供给偏紧的格局难有改观。 2021/22年度种植期天气与种植进度成为市场关注的焦点。即便是在丰产的背景下，在大需求的提振下，美豆库存回升相对有限。一旦种植面积不及预期，那么对于全球大豆市场的供给而言冲击是相当大的。总的来看，美豆市场整体供需偏紧格局仍将持续，近强远弱局面难有改观。美豆7月合约1400一线宽幅震荡仍将持续。国内蛋白粕方面，二季度随着进口大豆到港量增加，国内豆源紧张格局得到缓解，由于胀库及压榨利润不佳，油厂开工率或在4月下旬以后逐步增加。由于水产养殖开启以及国内生猪养殖恢复，中猪转化增加，猪料需求或增幅明显，按照同比持平略增的预期，豆粕2季度单周压榨量要196万吨以上方能满足需求，可见5月以后，国内豆粕供需双增，库存或呈现先增后降的局面。基差方面，二季度基差或创季节性低点后回升，连粕或率先止跌反弹。从价格上看，M2109合约3200-3250合约支撑强劲。