国信期货-鸡蛋关注淘汰节奏，玉米阶段性偏弱-210328

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（以下内容从国信期货《鸡蛋关注淘汰节奏 玉米阶段性偏弱》研报附件原文摘录）
　　生猪:3 月以来生猪现货价格延续弱势， 主要原因在于终端需求处于淡季，屠宰企业走货慢而压价， 而同时非瘟及口蹄疫影响仍在， 养殖端抛售压力延续。不过， 养殖户抛售小体重猪实质上是未来潜在供应的前置， 这意味着后期供应潜力将有所下降， 现货后期上涨动力终会显现。 对于较远期的供应来看， 考虑当前高猪价下， 生猪出栏体重普遍较高， 养殖时间较长， 因此， 9 月的生猪出栏量对应于 2-3 月仔猪。 而 2 月以来仔猪维持偏强格局， 使得生猪出栏成本达到 27-28元/公斤的水平。 此外， 根据前期母猪存栏、 当前仔猪出生情况来看， 9 月的供应增加幅度有限， 届时现货或难以大幅低于外购仔猪育肥成本。 操作上， 维持逢低买入。 　　鸡蛋： 结合前期蛋鸡苗补栏及当前存栏结构情况来看， 3-5 月新开产蛋鸡数量较少， 意味着新增供应不多， 而主要的变数在于淘汰鸡的情况。 根据鸡蛋养殖周期， 2019 年四季度蛋价处于高位， 养殖补栏鸡苗数量较大， 月均超过 1 亿只，按时间推算 2021 年 3 月后淘汰鸡数量应该较多， 但从实际的高频统计来看， 淘汰量并未有效上升， 且淘鸡日龄偏低， 推测其原因在于： 一是 2020 年四季养殖利润不佳， 导致 11、 12 月出现提前淘汰； 二是到 2021 年 3 月时由于养殖户对未来蛋价有向好的预期， 进而导致延淘及换羽增加。 其最终的结果均指向淘鸡速度不及预期， 意味着未来存栏下降斜率可能低于盘面 5、 6 月合约升水所隐含的水平； 对于较远月的 9 月来说， 由于当下养殖利润仍未明显改善， 养殖户补栏积极性提升有限， 未来供应或偏紧。 操作上， 5、 6 月合约观望为宜。 9 月合约逢低买入思路。 　　玉米： 2020/21 年的产需缺口在长时间的市场关注下变得审美疲劳， 而高价的确也在反作用于需求， 在政策性小麦、 水稻的拍卖及国外玉米、 高粱、 大麦等替代性谷物进口的不断冲击下， 玉米对饲料领域主导地位正被撼动， 饲料企业对玉米的需求下降到低位。 按照国内小麦、 稻谷及进口谷物的增量来看， 国内玉米的缺口大概率被抹平， 而决定价格运行节奏的则变成了阶段性需求变化及库存释放情况。 目前来看， 东北产区基层农户售粮接近尾声， 短期冲击减弱， 但由于 3月底国家陈化稻拍卖将重启， 对玉米饲料需求的压制仍存； 此外， 由于非瘟猪瘟的重新抬头， 使得国内生猪产能恢复阶段性受阻， 预计影响二季度的饲料需求。因此， 玉米阶段性偏弱格局还是难以扭转， 但长期来看， 国内产需格局决定了玉米不应长时间低于小麦替代临界值， 预计后期玉米以偏弱震荡为主。 操作上，c2109 参考 2500-2800 区间交易。