天风期货-让双控的子弹再飞一会儿-211008

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操作建议及逻辑：逢低做多。

上半年能效双控晴雨表反映形势严峻，国家对“两高”项目的管控趋严，根据“十四五”能效双控的目标推算，四季度云南仍有20万吨左右的减产空间。

亮红灯的诸多省份也面临减产风险，2021年底前全国运行产能将降至3600万吨附近，全年电解铝产量预计为3813万吨，同比增速2.7%。

部分贸易商基于对国内供应紧缺的预期，提前在海外寻求货源，预计2021年进口总量为180万吨。

在当前的高铝价之下，下游消费受到一定限制，目前无法通过增加供应来应对价格的上涨，那么通过大幅上涨的价格来摧毁一部分需求，就成了重新平衡市场的唯一选择。

然而，辅料涨价和限电使铝材加工厂的处境难上加难，导致电解铝社会库存积累超过80万吨。

四季度需求的边际变化至关重要，如果限电不能解除且再度升级，那么大概率会演变成国庆节后库存进一步积累，超过90万吨。

另一方面，四季度绿色需求继续发力，步入特高压大年，铝线缆订单可观，传统消费稍显暗淡，2021年全年铝消费增速从年中预期的6%缩窄至5.2%。

随着电解铝冶炼端限产逐渐落地，社会库存或从高点缓慢下降至70多万吨附近。

长期来看，能源瓶颈始终掣肘电解铝产能，2022年国内电解铝产量增速预计为1%。

双碳政策下，新能源汽车、光伏板块大有可为，考虑到新开工向竣工端的传导，地产用铝量呈负增长，2022年铝整体需求增速预计为1.8%，仍然存在缺口，依靠抛储和进口货源补充，铝适合逢低布局多单。

海外铝的基本面相对来说确定性更高，天然气紧缺导致铝的产量增速受限，新增产能释放较慢，甚至存量产能也有减产风险；而汽车补库需求依旧强劲，现货升水节节走高，沪伦比值高位震荡，若剔除汇率影响后的比值走高至1.24之上，可择机布局内外正套。

风险提示：1.疫情恶化；2.新增、复产加速释放；3.需求大幅不及预期。