天风期货-供应扰动预期仍存，关注需求提升空间-210930

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整体来看，预计四季度橡胶价格偏强震荡，其中NR将相对强势。

库存反季节性去化，四季度或出现“拉尼娜”现象：从季节性上来看，橡胶库存会在三季度出现企稳或累库现象，而今年三季度去化速度并未有放缓的趋势，进口量处于近年来偏低水平是原因之一，主要是因为港口疫情防控措施导致泰国、越南出现船期推迟的现象，其次7月中旬东南亚疫情导致印尼减产严重，欧美需求旺盛挤压中国进口泰国胶的数量。

产出方面，根据NOAA预测四季度出现“拉尼娜”的几率为70-80%，在库存低位的状态下，供应端扰动或成为行情的驱动因素。

三季度外需好于内销：三季度开工率受到轮胎累库、环保检查的影响低位运行，国内重卡销量腰斩后配套需求偏弱；但出口需求旺盛，欧美地区运输需求快速恢复，上半年轮胎销量增速高于亚太地区，支撑轮胎消费。

后市展望：供应端，目前船期推迟现象仍有发生，欧美需求旺盛挤压中国进口量的矛盾未得到解决，且目前非标基差仍然处于偏高位置，预计进口量短期内仍无显著增量；需求端，山东环保检查已结束，国内商用车产量或已触底，轮胎成品库存出现拐点，国内需求有一定提升空间，但是需要关注各地限电政策带来的实际影响。

因此我们判断四季度橡胶价格偏强震荡，NR相对更加强势，四季度仍需关注浓乳需求恢复情况、欧美需求的可持续性以及“拉尼娜”现象等扰动因素。