倍特期货-午间直击——黑链雄起，饲料分化-210329

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（以下内容从倍特期货《午间直击——黑链雄起，饲料分化》研报附件原文摘录）
　　我们的热心群友调侃说， 黑链动向看唐尔街， 一般的资金博弈套路是， 周五尾盘增仓拉起， 周末出行业政策动态信息， 周一拉高兑现， 周二开始又转为调整了。 我们早上在早盘策略集锦中也提示， 日内交易关注黑链的辅料环节。 实际运行的情况看， 黑链的资金人气比我们谨慎预期的要强很多， 日内从原辅料到产品端品种， 都出现了增仓配合的多头主动引导， 日内涨幅领先的扯眼品种集中在黑链， 日内偏多引导的交易代表品种也集中在黑链。 上下游的一起联动， 恐怕就不仅仅一个达峰二字可解释的了。 　　行业线索的动态梳理显示， 钢厂利润改善对应的表观需求驱动， 补库联动取代了上下游的对冲。 我们的产业策略同事提示， 日均铁水产量小幅回升至235万吨， 上周全国五大品种钢材库存去库130万吨， 下游需求维持旺盛， 黑链整体大幅走强， 矿石跟随联动， 基差牵引收窄； 上周末钢坯价格再度上调60元/吨至4770元吨， 产品端的热卷和螺纹， 开始向2010年高点奋勇前进， 螺纹期价重回5000大关。 　　行业信息机构的点评认为， 本周钢价振荡回涨， 是需求方被迫让步的结果， 期货市场也起到了推波助澜的作用， 后期的压力变化， 要多关注库存向下游转移之后的保值变化。 　　黑链四个品种的水差结构变化提示， 螺纹近端趋强温和back结构， 远月主力合约增仓突破形态跟随偏强， 近远月合约的多单跟随盈损保护， 放在20天线是合理的应对。 另外， 卷螺价差继续拉大， 且热卷的5月合约还伴随增仓试高的动作， 相对比较而言， 多卷空螺似乎更匹配期现结构， 尽管卷还面临铝等竞争替代的竞争， 而螺在施工环节可替代性较差， 当下的现货季节也还处于投资现货季的有利时间窗。 　　焦炭和焦煤的近端增仓试高， 已经突破了中期调整的压力线， 春节后钢厂冶炼利润博弈的打压告一段落， 有肉一起吃又回归黑链的资金引导特点。 焦炭的近月2240一线， 焦煤的近月1580一线， 是翻多跟随的技术保护盈损位参考。 　　煤焦的行业信息线索提示是， 目前焦煤的库存结构较为合理， 而焦企开工率仍维持高位， 主产区保供政策退出后供应减量叠加现货季需求稳定的牵涨效应， 焦煤期货振荡上涨保持支撑。 焦炭的现货市场仍相对偏弱一些， 但产品端的强势效应扩散后， 焦炭减空修复向低位多头回归试探转变， 之前行业一直讨论的焦炭供应缺口的研判， 在现货季被拿出来又翻炒热饭了。 　　资金人气在产品端， 黑链以卷螺作为行情拓展的风向标， 以原辅料环节的修复作为阶段旗号， 做多冶炼利润的组合， 是黑链中期定调基础， 这个特点与达峰中和相呼应。 　　饲料的分化， 主要关注玉米的振荡下破走势变化， 国内主产区因为天气转暖的影响， 从囤粮待涨转为销售兑现， 另外， 进口规模持续加大对应的正套利润兑现， 也是偏空压制的驱动。 饲料环节都面临养殖周期需求稳定的背景下， 蛋白饲料和淀粉饲料的竞争替代效应差异， 是后期下游关注的分化点。