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用友网络(600588) 【投资要点】 非经损益影响利润水平，扣非净利润增速达 33.5%。 公司公告 2020年全年业绩， 2020 年实现营业收入 85.25 亿元， 同比增长 0.18%，增幅较前两年回落，全年实现归母净利润 9.89 亿元， 同比下降 16.43%。实现营业利润 11.21 亿元， 同比下降 20.22%，实现利润总额 11.26 亿元， 同比下滑 19.8%， 利润下滑主要受非经常性损益项目影响， 2019年非经损益项目为 5.06 亿元， 2020 年非经损益项目为 0.84 亿元。精益化管理获得成效， 2020 年扣非净利润 9.04 亿元， 同比增长 33.5%。扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为 13.59%， 增加3.12pct。 全年发生销售费用 15.37 亿元（-6.0%），研发费用 14.59亿元（-10.5%） 财务费用 1.10 亿元（-6.5%）， 管理费用 9.59 亿元（-30.9%），职工薪酬及福利下降导致管理费用支出缩减。 云业务展现良好发展动能，促进业务指标和财务指标改善。 公司 2020年正式推出了 YonBIP 用友商业创新平台， 推动用友 3.0 战略进入实施的第二阶段， 也推动公司从云产品服务模式转变为平台型公司。根据赛迪顾问报告，公司蝉联中国 SaaS 市场市占率 TOP1 地位，同时在ERP、 CRM、 HR、 财税管理和 BI 五个细分领域保持领导地位。公司云服务业务（不含金融类云服务业务）实现营收 34.22 亿元， 同比增长73.7%，云业务收入占营收比重达到 40%。 云业务在 B 端与 G 端发展劲头十足，公司针对不同企业规模提出不同云产品，大型企业——YonBIP， 中型企业——基于 YonBIP 平台的 YonSuite 云服务包， 小微企业——好会计、好生意等， 云服务业务累计付费客户数为 60.16 万家，较上年增长 17.5%， 其中大中型企业云服务业务收入 27.26 亿元（+67.9%）；小微企业云服务业务收入 2.41 亿元（+65.2%）；政府与其他公共组织云服务业务实现收入 4.56 亿元（+127.2%）。公司云预收款 10.91 亿元， 较年初增长 83.9%，合同负债+预收款项共 20.45 亿元， 19 年预收款项 12.68 亿元，预收款规模显著扩大，公司未来业绩确定性强。 生态战略加快，发挥平台优势。 公司不断优化商业模式， 与华为、中国电信、中国联通、平安银行、 软通动力、华夏基石等生态伙伴展开战略合作，生态战略发展步伐加快，目前已拥有入驻伙伴 8000 家、入驻商品 11000+个， 已联动线上线下， 发布百款云生态融合型产品，未来有望通过充分发挥云生态服务平台的平台优势，推动网络化扩张，不断增厚业绩 【投资建议】 公司是 SaaS 领域龙头企业之一， 深耕企业软件与企业服务市场多年，公司 3.0 战略旨在构建和运营全球领先的企业云服务平台，目前云转型成果受到认可，云业务展现良好发展动能。 我们预计公司 2021/2022/2023年营业收入分别为 101.46/125.11/163.26 亿元，归母净利润分别为10.43/13.07/17.40 亿元， EPS 分别为 0.32/0.40/0.53 元， 对应 PE 分别为 110/87/66 倍，重新覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 市场竞争加剧风险； 下游企业采购需求不足风险。
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（以下内容从东方财富证券《2020年报点评：云业务展现良好发展动能》研报附件原文摘录）用友网络(600588) 【投资要点】 非经损益影响利润水平，扣非净利润增速达 33.5%。 公司公告 2020年全年业绩， 2020 年实现营业收入 85.25 亿元， 同比增长 0.18%，增幅较前两年回落，全年实现归母净利润 9.89 亿元， 同比下降 16.43%。实现营业利润 11.21 亿元， 同比下降 20.22%，实现利润总额 11.26 亿元， 同比下滑 19.8%， 利润下滑主要受非经常性损益项目影响， 2019年非经损益项目为 5.06 亿元， 2020 年非经损益项目为 0.84 亿元。精益化管理获得成效， 2020 年扣非净利润 9.04 亿元， 同比增长 33.5%。扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为 13.59%， 增加3.12pct。 全年发生销售费用 15.37 亿元（-6.0%），研发费用 14.59亿元（-10.5%） 财务费用 1.10 亿元（-6.5%）， 管理费用 9.59 亿元（-30.9%），职工薪酬及福利下降导致管理费用支出缩减。 云业务展现良好发展动能，促进业务指标和财务指标改善。 公司 2020年正式推出了 YonBIP 用友商业创新平台， 推动用友 3.0 战略进入实施的第二阶段， 也推动公司从云产品服务模式转变为平台型公司。根据赛迪顾问报告，公司蝉联中国 SaaS 市场市占率 TOP1 地位，同时在ERP、 CRM、 HR、 财税管理和 BI 五个细分领域保持领导地位。公司云服务业务（不含金融类云服务业务）实现营收 34.22 亿元， 同比增长73.7%，云业务收入占营收比重达到 40%。 云业务在 B 端与 G 端发展劲头十足，公司针对不同企业规模提出不同云产品，大型企业——YonBIP， 中型企业——基于 YonBIP 平台的 YonSuite 云服务包， 小微企业——好会计、好生意等， 云服务业务累计付费客户数为 60.16 万家，较上年增长 17.5%， 其中大中型企业云服务业务收入 27.26 亿元（+67.9%）；小微企业云服务业务收入 2.41 亿元（+65.2%）；政府与其他公共组织云服务业务实现收入 4.56 亿元（+127.2%）。公司云预收款 10.91 亿元， 较年初增长 83.9%，合同负债+预收款项共 20.45 亿元， 19 年预收款项 12.68 亿元，预收款规模显著扩大，公司未来业绩确定性强。 生态战略加快，发挥平台优势。 公司不断优化商业模式， 与华为、中国电信、中国联通、平安银行、 软通动力、华夏基石等生态伙伴展开战略合作，生态战略发展步伐加快，目前已拥有入驻伙伴 8000 家、入驻商品 11000+个， 已联动线上线下， 发布百款云生态融合型产品，未来有望通过充分发挥云生态服务平台的平台优势，推动网络化扩张，不断增厚业绩 【投资建议】 公司是 SaaS 领域龙头企业之一， 深耕企业软件与企业服务市场多年，公司 3.0 战略旨在构建和运营全球领先的企业云服务平台，目前云转型成果受到认可，云业务展现良好发展动能。 我们预计公司 2021/2022/2023年营业收入分别为 101.46/125.11/163.26 亿元，归母净利润分别为10.43/13.07/17.40 亿元， EPS 分别为 0.32/0.40/0.53 元， 对应 PE 分别为 110/87/66 倍，重新覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 市场竞争加剧风险； 下游企业采购需求不足风险。
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