东方财富证券-吉比特-603444-2020年年报点评：业绩稳步提升，新游表现可期-210402

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（以下内容从东方财富证券《2020年年报点评：业绩稳步提升，新游表现可期》研报附件原文摘录）
　　吉比特(603444) 　　【投资要点】 　　2021 年 3 月 31 日，公司发布 2020 年年报。 2020 年度，公司实现营收 27.4 亿元，同比上升 26.4%；归母净利润为 10.5 亿元，同比上升29.3%；扣非净利润为 9 亿元，同比上升 19.7%。 其中， 公司第四季度实现营收 6.9 亿元，同比上升 12.6%，环比上升 8.2%；单季度归母净利润同比大幅上升 80.8%至 2.5 亿元，环比上升 2.9%。 　　业绩符合预期， 费用投放基本平稳。 报告期内，公司毛利率为 86%，同比下降 4.54pct；净利率为 48.6%，同比下降 0.57pct。 费用方面，2020 年 度 ， 公 司 的 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为10.9%/8.6%/1.3%/15.7% ， 同 比 变 动 分 别 为+0.54pct/+0.04pct/+2.03pct/+0.39pct。费率的变化主要系年内上线《魔渊之刃》、《不朽之旅》等多款新游，《问道手游》等存量游戏的营销推广支出增加， 以及研发投入的持续加大， 导致销售费用和研发费用同比分别上升 32.93%和 29.62%；此外，由于美元贬值，公司汇兑损失增加致使财务费用率有所提升。 综合来看，公司期间费用率为 36.4%（去年同期 33.4%），费用投放基本平稳。 　　《问道手游》延续出色表现。 2020 年，公司实现自主运营收入 11.98亿元，同比增长 36.08%，并首次超过联合运营收入（ 11.90 亿元，同比增长 10.35%）， 主要是由于经典游戏《问道手游》延续出色表现，收入增长。得益于游戏的长线运营， 和定期的迭代、推广活动带来的用户的群体性回流， 该游戏近年来始终保持用户水平稳中有升的态势， 生命力旺盛。 2020 年内在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第26 名，最高至该榜单第 6 名。 　　 2021 新游有望持续增厚业绩。 公司持续深耕 MMORPG、 SLG 和放置类游戏赛道， 2021 年 2 月， 上线自主研发的水墨国风放置修仙手游《一念逍遥》，上线初期玩家数量快速增长，业绩表现良好。 目前，公司储备包括《摩尔庄园》《 地下城堡 3 ：魂之诗》《剑开仙门》《石油大亨》 等多款优质游戏项目，其中，《摩尔庄园》已取得版号，全平台预约用户数超过 750 万， 新游戏陆续上线有望助力公司 2021 年业绩持续增长 　　 【投资建议】 　　公司 2020 年业绩符合预期，同时公司旗下经典游戏坚持长线运营， 持续出色表现，储备游戏丰富。结合当前业绩情况，我们上调公司 2021/2022年营业收入至 36.1/43.9 亿元，并引入 2023 年营业收入预测，预估为 51.0亿元， 2021/2022/2023 年对应归母净利润为 13.9/16.5/18.8 亿元， EPS分别为 19.4/23.0/26.2 元,对应 PE 分别为 19/16/14 倍，给予公司“增持”评级。 　　【风险提示】 　　新游戏表现不及预期； 　　游戏上线时间不及预期； 　　游戏运营风险； 　　买量成本持续上升。