国开证券-3月PMI数据点评：供需重拾升势 服务业加速复苏-210402

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（以下内容从国开证券《3月PMI数据点评：供需重拾升势 服务业加速复苏》研报附件原文摘录）
　　3月中国综合PMI产出指数为55.3%，环比回升3.7个百分点；制造业PMI指数为51.9%，回升1.3个百分点；非制造业商务活动指数为56.3%，回升4.9个百分点。 　　3月制造业PMI如期回升，绝对值好于历史同期均值0.6个百分点，环比表现亦强于历史均值0.4个百分点。不过，如果从1-3月环比累计变化来看，则今年（0）弱于历史均值（0.4%），今年3月只是经济复苏的滞后反映。分项指标中，除产成品库存回落外，其他悉数上行。 　　供需重拾升势，缺口收敛。3月新订单指数为53.6%，环比回升2.1个百分点，强于历史均值。海外经济复苏、美国新一轮财政刺激落地等因素短期内将继续拉动我国出口与工业生产。3月生产指数为53.9%，环比回升2.0个百分点，亦强于历史均值。供需缺口收敛至近33个月以来新低。不过，从两者1-3月环比变化动能看，并没有超出历史均值变化，因此4月的情况较为关键，如果4月还能保持较快增长，则经济环比减弱的时间点会延后。 　　大中小型企业景气度均有所回升，小型企业重回50%之上。大中型企业订单外溢的情况增强，小型企业发展信心有所增强，其从业人员指数环比上升3.1个百分点至49.4%。 　　总体而言，3月制造业PMI季节性回升，虽然单月增长强劲，但1-3月环比累计变化并未超出季节性特征，就地过年等因素改变了1季度单月复苏节奏，后续复苏情况仍需要持续关注。从短期看，海外经济复苏、美国新一轮财政刺激落地等因素短期内将继续拉动我国出口与工业生产，疫情得到较好控制、就业情况转好、居民收入增速提升等因素将推动内需持续复苏。 　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。