东方财富证券-复星医药-600196-2020年报点评：业绩稳步增长，新药放量可期-210407

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（以下内容从东方财富证券《2020年报点评：业绩稳步增长，新药放量可期》研报附件原文摘录）
　　复星医药(600196) 　　【投资要点】 　　净利润稳步增长。 2021 年 3 月 30 日，公司发布年报。 2020 年度实现营收 303.1 亿元，同比上升 6%；归母净利润为 36.6 亿元，同比上升10.3%；扣非净利润为 27.2 亿元，同比上升 21.7%。公司 18A/19A/20A归母净利润分别为 27.1 亿元、 33.2 亿元、 36.6 亿元，业绩稳步增长，盈利水平整体提升。 　　新药放量，带来持续的业绩增长。 汉利康（利妥昔单抗注射液）、汉曲优（注射用曲妥珠单抗）、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）等多个品种获批上市并放量销售，创新产品推动业绩可持续增长。 汉利康全年实现销售收入 7.5 亿元， 在新患者的使用比例超过 50%。 汉曲优全年实现销售收入 1.4 亿元，已开通全国及所有省市的医保准入，并完成 28 个省市招标挂网。 苏可欣实现销售 1.4 亿元， 已完成对全国 31个省区市 4,000 家医院、 DTP 药房的覆盖。 　　毛利率下滑，研发费用率稳步提升。 报告期内，公司毛利率为 55.7%，同比下降 3.93pct；净利率为 13%，同比下降 0.1pct； 2020 年度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 27.9%/9.8%/2.4%/9.2%， YOY 分别为-6.52pct/+0.71pct/-0.64pct/+2.08pct。 公司通过自主研发、合作开发、许可引进、深度孵化等方式， 推动创新技术和产品的开发和落地。公司 2020 年的研发投入为 40.03 亿元，占业务收入的 13.21%。 　　商业化及国际化优势明显。 公司商业化团队近六千人，其中创新药商业化团队约 1,500 人、 OTC 及线上渠道新零售团队约 1,000 人、 海外营销团队约 1,000 人，及临床医学、市场准入、品牌推广等支持体系，共覆盖超过 2,000 家三级医院， 10,000 家一、二级医院。 公司在创新研发、 BD、生产运营及商业化等多维度践行国际化战略， 持续拓展国际市场 　　【投资建议】 　　公司拥有完整的医药产业链布局， 创新及合作双驱动。制药板块发展快速， 创新药逐渐进入收获期。 公司 2020 年业绩略低于预期， 我们下调了 2021 及 2022 年的营收预测分别至 352.79 亿元及 417.45 亿元,我们预计公司 2021/2022/2023 年营业收入分别为 352.79/417.45/504.55 亿元，归 母 净 利 润 分 别 为 42.52/52.11/64.77 亿 元 ， EPS 分 别 为1.66/2.03/2.53,PE 分别为 25/20/16， 维持“增持”评级。 　　【风险提示】 　　产品研发及销售不确定性； 　　医疗安全事故风险; 　　投资收益风险； 　　国际贸易风险；