中泰证券-有色金属行业周报：全球新能源车3月数据出炉：锂电上游材料上涨趋势进一步强化-210410

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（以下内容从中泰证券《有色金属行业周报：全球新能源车3月数据出炉：锂电上游材料上涨趋势进一步强化》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　行情回顾： 本周， A 股涨跌互现， 有色板块环比上涨 2.76%， 跑输上证综指 3.73 个百分点，商品市场价格涨跌互现： 1）基本金属， LME 镍、锌、锡、铝、铜本周涨跌幅分别为 2.5%、 2.4%、 2.0%、 1.7%、 1.4%；2）经济持续复苏预期下， 本周 10 年期国债收益率由 1.69→ 1.64%，回落 4 个 BP， COMEX 黄金收于 1744.8 美元/盎司，环比回升 0.95%；COMEX 白银收于 25.33 美元/盎司，环上升比 1.51%； 3）小金属方面，需求端持续恢复，产业链库存出清， 锂钴价格涨跌互现， 工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、工业级氢氧化锂、电池级氢氧化锂、锂精矿较上周分别环比上涨 1.2%、 2.4%、 4.2%、 4.1%、 4.6%， 金属钴较上周上涨 4.6%，MB 钴（标准级）、 MB 钴（合金级）、硫酸钴、四氧化三钴分别环比下跌 1.1%、 1.1%、 3.2%、 7.0%， 氧化镨钕较上周下跌 1.7%，钕铁硼较上周上涨 7.4%。 　　【本周关键词】： 国内新能源车销量超预期； 国内 PPI 上行；北方稀土氧化镨钕 4 月挂牌价持平 　　宏观“三因素”总结： 国内经济修复速度放缓，流动性边际趋紧； 海外经济持续恢复，疫情有所反复， 美债收益率快速攀升，具体来看： 1）中国，经济仍处于扩张区间， 通胀回升， 3 月 CPI 年率 0.4%，前值-0.2%；PPI 年率 4.4%，前值 1.7%， PPI 大幅上行， 。 2）美国， 美国 3 月 Markit综合 PMI 值为 59.7（前值 59.5）；美国 3 月 ISM 非制造业 PMI63.7，前值 55.3，制造业维持高景气度。 3）欧元区经济超预期恢复， 欧元区3 月制造业 PMI62.4（ 前值 57.9）， 英国 3 月 Markit 制造业 PMI58.9（ 前值 55.1），德国 3 月制造业 PMI 66.6（ 前值 60.7），法国 3 月制造业 PMI为 58.8（ 前值 56.1），而本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊人数为 49673.2 例，环比上周回落-11889.8 例，疫情状况有所降温。 4）疫情反复下，全球经济共振上行趋势未变， 整体都处于扩张区间， 3 月全球制造业采购经理指数录得 57.8， 连续 9 个月保持在 50%以上。 　　上游锂电原材料： 全球新能源产业景气度持续上升， 国内与欧洲电动车市场共振，上游原材料价格上行趋势不断强化： 　　1、 需求景气度持续上行： 1） 国内 3 月新能源汽车产销分别达到 21.6万辆和 22.6 万辆，环比增长 74.9%和 1.1 倍，同比增长 2.5 倍和2.4 倍； 2） 欧洲六国（英法德挪威瑞典荷兰） 3 月新能源汽车销量17 万辆，同比增长 151%； 3）3 月 15 日，大众举办首届 Power Day，预计 2030 年再欧洲建立 6 座超级电池工厂，总产能达到 240GW/年； 4）3C 消费方面， 2021 年 2 月，国内手机市场总体出货量 2175.9万部，同比增长 241%，其中 5G 手机出货量 1507.1 万部，占同期手机出货量的 69.3%。 新能源汽车产业链排产持续增加。2、 碳酸锂仍处上行周期中。 锂精矿、 工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、工业级氢氧化锂、电池级氢氧化锂较上周分别环比上涨 4.6%、1.2%、 2.4%、 4.2%、 4.1%。 1）国内电池级碳酸锂货源较为紧张，大厂订单排满，无多余库存对外出售，下游排产继续提升； 2）电池级碳酸锂-电池级氢氧化锂价差缩小至 1.27 万元/吨，二者价格倒挂，碳酸锂涨价趋势继续向氢氧化锂传导； 3）锂精矿供应持续紧张，据 SMM 报道，部分企业由于锂辉石精矿短缺，出现减产情况；4）由于疫情恶化，智利政府决定 4 月 5 日至 5 月 1 日将关闭边境，仅出于紧急、人道主义原因或医疗目的才允许国际运输，而 SQM、ALB 盐湖资源均位于智利（根据我们测算，智利锂产量约占全球锂资源供给的 20%左右），此外阿根廷总统于 4 月 3 日确诊新冠肺炎，供给端不确定性上升，或进一步加剧锂原料短缺局面。 　　3、 钴价上行方向不改。 本周， 国内金属钴报价上涨 4.6%， MB 标准级钴、硫酸钴报价本周分别下跌、 1.1%、 3.2%。 1）二季度预计原料紧张局面有所缓解，下游整体观望情绪较浓，部分下游企业订单签订放缓，钴价短期承压； 2）拉长周期来看，下游需求端持续向好，在爆款车型带动下，新能源汽车排产持续高景气，四氧化三钴订单亦小幅增加，海外磁性材料、催化剂、电子等其他行业陆续有恢复迹象，海外贸易商采购增加，钴价上行方向不变。 　　4、 稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。 供给端， 工信部发布 2021 年第一批稀土总量控制指标，较 2020 年增长 18000 吨 REO，折氧化镨钕约 3200 吨左右，不改行业景气趋势；而需求端，以新能源汽车、变频家电、风电等为主的绿色经济领域持续高增长，带动氧化镨钕供不应求，价格持续上行， 本周国内氧化镨钕较上周下跌 1.7%，钕铁硼 N35 毛坯报价较上周上涨 7.4%，氧化镨钕库存环比持平。钕铁硼磁材作为稀土板块下游“影子”，以“原料库存 & 毛利率定价”模式，直接受益稀土价格上行。 　　5、 中长期产业趋势则更为明确： 2019-2020 年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的 3 年。尤其，随着海外新能源汽车发力，龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。 　　基本金属： 全球经济上行趋势未改，关注后续库存及流动性变化 　　海外需求恢复+工业品低库存+疫苗利好预期下，工业品主动补库格局延续，同时国内提出碳中和发展战略，叠加国内双控考核压力，主要大宗品价格整体维持强势， LME 镍、锌、锡、铝、铜本周涨跌幅分别为 2.5%、2.4%、 2.0%、 1.7%、 1.4%， 库存仍处低位，下游复工开启，累库速度逐渐趋缓。 　　1、 对于电解铜， 基本面上来看， 高铜价下终端企业无法短时间有效转移成本压力，对中游加工企业开工形成一定压力， 本周三地电解铜社会库存 30.24 万吨，较上周下跌 0.72 万吨， 库存整体处于低位。同样，智利年产铜量（矿产铜）亦占到全球的 20%+， 5 月 1 日前的封关无疑也将加大供给的扰动，从而增加铜价上行风险。 　　2、 对于电解铝， 国内方面， 下游加工企业开工快速回升，龙头企业开工率恢复至接近节前水平， 电解铝库存季节性累积， 本周八地铝锭库存合计 122.8 万吨，周度去库 2.3 万吨， 随着下游复工复产开启，电解铝去库有望延续。 　　3、 对于锌锭， 基本面来看，矿端供应偏紧局势仍未改变，部分地区加工费处于 4000 元/金属吨以下， 受春节等季节性因素影响， 本周七地锌锭库存总量为 22.88 万吨，较 4 月 2 日下降 4700 吨， 随着淡季陆续结束， 预计需求端的压力也将缓慢消除。 　　投资建议： 维持行业“增持”评级 　　1、 新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等， “供给+需求+库存”三周期共振恰提供了布局窗口，中长期三年景气上行周期大方向不变。 　　2、 基本金属，在双控考核、碳中和的政策预期下，高耗能行业存在供给收缩及整体成本曲线抬升的预期； 更重要的是宏观面仍处于需求扩张期，基本金属价格强势或仍将维持。 　　核心标的： 1） 新能源汽车产业链：赣锋锂业、 天齐锂业、 华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、 北方稀土、盛和资源、 正海磁材、金力永磁等。 2）基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、 天山铝业、索通发展等。 3）贵金属：山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等。 　　风险提示： 宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险， 黄金价格波动风险， 新能源汽车销量不及预期风险，行业供需测算的前提假设不及预期风险等