东方财富证券-京东方A-000725-2020年报点评：面板行业维持高景气度，业绩增长提速-210414

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（以下内容从东方财富证券《2020年报点评：面板行业维持高景气度，业绩增长提速》研报附件原文摘录）
　　京东方A(000725) 　　【投资要点】 　　公司于 4 月 13 日发布 2020 年报及 2021 年一季度业绩预告。 2020 年公司实现营业收入 1355.53 亿元，同比增长 16.80%，实现归母净利润50.36 亿元，同比增长 162.46%，扣非后归母净利润为 26.70 亿元，受益于面板价格的大幅上涨，业绩超出我们此前预期。同日，公司发布了 2021 年一季度业绩预告，在报告期内归属于上市公司股东净利润预计为 50-52 亿元，同比增长 782%-818%，较去年同期大幅提升。 　　盈利能力大幅提升，现金流充裕。 受益于面板价格的持续上涨， 公司毛利率及净利率逐季提升，至四季度达到了 28.16%及 8.91%，处于历史较高水平，全年分别为 19.72%及 3.34%，相比去年同期提升 4.54pct及 3.75pct，盈利能力明显提升。 公司全年经营活动产生的现金流量净额为 392.52 亿元，相比去年同期增长 50.49%，现金及现金等价物净增加额为 177.96 亿元，在手货币资金共计 736.94 亿元，现金流充裕。三项费用率合计为 8.85%，与上年基本持平，公司持续加大在研发方面的投入，全年研发费用为 76.23 亿元，同比增长 13.78%。 　　LCD 面板市场持续扩张，公司作为行业龙头大幅受益。 2020 年虽然全球经济受到新冠疫情的影响出现明显下滑，但是反而促进了线上化及智能化的发展，显示面板需求逆势增长，公司全年显示器件销量同比增长 18%，在下游多个应用市场销售面积及出货量稳居世界第一，此外公司完成了对中电熊猫南京 8.5 代线以及成都 8.6 代线的收购，进一步扩充了公司产品线结构，巩固了公司的市场地位。 　　加速布局新型显示领域，把握未来发展机遇。 在报告期内，公司柔性OLED 产品加速放量，全年销售增长实现翻倍，成都柔性 AMOLED 产线保持较高运转效率，绵阳产线也成功实现量产出货，未来公司在 OLED面板市场份额有望持续提升。公司提前布局下一代显示技术 Mini-LED领域，在产品、技术以及市场多个领域实现突破，首次实现了 75 英寸玻璃基板双拼背光产品的点亮，开始向品牌厂商进行推广，并实现了玻璃基直显侧面线路、固晶以及组装等技术瓶颈的突破，未来随着市场及技术的成熟， Mini-LED 将成为公司新的增长点 　　【投资建议】 　　受益于面板景气周期的来临，公司业绩出现大幅增长，短期来看面板价格仍保持了稳中向上的态势，从而将带动公司毛利率及净利率的提升，因此我 们 上 调 公 司 归 母 净 利 润 并 引 入 2023 年 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司2021/2022/2023 年营收分别 1749.96/1872.65/2028.97 亿元，归母净利润分别为 164.67/178.79/196.96 亿元， EPS 分别为 0.47/0.51/0.57 元，对应 PE 为 14/13/11 倍，维持“ 增持” 评级。 　　【风险提示】 　　面板下游需求增长不及预期； 　　产能爬坡进度不及预期； 　　韩厂退出进度不及预期。