华安证券-建设银行-601939-负债优势稳固，零售和Fintech持续推进-210414

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（以下内容从华安证券《负债优势稳固，零售和Fintech持续推进》研报附件原文摘录）
　　建设银行(601939) 　　稳健经营的国有行 　　在2012年以来信贷整体增速放缓的背景下，建设银行因信贷体量较大无法逃逸行业增速下行的引力，但其仍具有行业领先的营运能力和盈利能力。规模优势赋予其低成本负债，从而缓解资产配置压力，并在此基础上大力发展零售业务，持续加大金融科技投入。 　　零售贷款和存款稳步增长 　　2020年疫情之下，个人贷款高速增长，其中房贷、信用卡贷、消费贷、经营性贷款，同比增速分别为8.87%、10.81%、32.95%和208.30%。在派生机制下，零售存款同比增长16.99%，高于公司存款的8.48%。 　　零售转型深化，金融科技投入增加 　　零售业务致力于线上化和智能化，通过丰富场景引流并实现价值转化。私人银行客户（YoY+12.65%）和金融资产（YoY+17.88%）均实现可观增长。金融科技投入力度增大（YoY+25.38%），集中于智能应用、大数据和物联专网。 　　不良贷款增量逐步减小 　　2020年，不良率1.56%同比上升0.14个百分点。不良率虽有上升，但不良贷款余额增量逐季度减少。 　　投资建议 　　建行保持负债端稳固优势的同时，深化零售线上化改革，加大金融科技投入力度。边际上，不良贷款余额增幅最大的时候已经过去，预计资产质量将趋于稳定。信贷收缩的背景下，净息差有望提升。预计2021-2023年归母利润分别为2883.65/3129.83/3347.15亿元，同比增长6.39%/8.54%/6.94%，对应EPS分别为1.13/1.22/1.31元。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　宏观经济增速不及预期；信贷过快收紧。