东方财富证券-广和通-300638-2020年报点评：业绩表现亮眼，车载业务有望成为新增长点-210420

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（以下内容从东方财富证券《2020年报点评：业绩表现亮眼，车载业务有望成为新增长点》研报附件原文摘录）
　　广和通(300638)【投资要点】 　　公司发布年报， 2020 年度实现营收 27.4 亿元，同比上升 43.3%；归母净利润同比大幅上升 66.8%至 2.8 亿元；扣非净利润为 2.6 亿元，同比上升 66.4%，业绩符合前次预期。 同时，公司宣布 2020 年度利润分配预案公告，向全体股东每 10 股派发现金红利 3 元，并以资本公积向全体股东每 10 股转增 7 股。 　　营收、净利高速增长， 行业高景气有望持续。 受益于疫情推动的线上化进程加速，全球笔记本电脑销量大幅提升，作为笔记本电脑内置蜂窝模组龙头，公司报告期内业绩表现亮眼， 营收、净利润增速分别为43.3%、 66.8%， 成长动力强劲。 预计进入后疫情时期后，线上化带来的便利性将使消费者的使用习惯延续， 笔记本销量有望维持高位，行业高景气度有望持续。 　　毛利率、净利率双升，研发费用率维持高位。 报告期内， 笔电市场火热带来高毛利的高速模组销量提升，推动公司综合毛利率同比上升1.64pct 至 28.3%； 净利率为 10.3%，同比上升 1.46pct。 费用方面，公司全年销售/管理/财务/研发费用率分别为 3.7%/3%/1.2%/10.5%，YOY 分别为-0.83pct/+0.56pct/+1.25pct/+0.17pct；作为模组行业头部厂商，研发投入维持高位有望巩固公司的竞争优势。 综合来看，公司期间费用率为 18.4%，同比上升 1.2pct，费用投放基本持平。 　　现金流增长强劲，存货大幅提升有助于供货稳定。 年报数据显示，截至去年末，公司应收账款为 6.51 亿元，同比增长 18.8%； 存货为 5.14亿元，同比大幅增长 189.3%，占用公司较多资金，但在上游元器件及芯片紧缺的情况下能够保持一定时期内的稳定供货能力； 应付账款金额同比大幅增长约 108%至 9.75 亿元， 体现出公司在上游供应商端的信用水平提升； 同时， 公司报告期内的收现率为 102.8%，表现良好。综合以上因素， 公司报告期内经营现金流大幅增长， 净额为 3.4 亿元，同比增长 51.1%， 增速表现亮眼。 　　双品牌策略布局车载模组业务，有望充分受益于车联网行业爆发。 公司通过全资子公司广通远驰科技布局国内车联网业务，和吉利、长城、长安、比亚迪等国内一线车企开展合作并逐步落地。海外业务公司通过 2020 年参股的 Sierra Wireless 车载前装业务资产进行布局，Sierra Wireless 车载前装业务的主要客户为大众、雪铁龙、菲亚特等海外知名车企， 市占率居全球前列。在新能源汽车推动的车联网加速渗透趋势下，公司的全球布局战略有望充分受益。 　　【投资建议】 　　公司致力于物联网无线通信技术和应用的推广及其解决方案的应用拓展，在笔记本电脑和 POS 两个细分市场中处于龙头地位，盈利能力领先同行业，近年来成长迅速，并且持续拓展车载业务等新赛道。万物互联乃大势所趋，物联网连接数快速增长，公司作为物联网模组行业领导厂商将充分享受行业成长红利。根据公司年报情况和行业景气度情况，相比于前次预测，我们下调了 2021-2022 年的营收预测和期间费用率， 上调了综合毛利率， 并新 增 了 2023 年 预 测 。 预 计 2021-2023 年 公 司 营 业 收 入 为36.86/48.49/63.84 亿元，归母净利润为 4.21/5.63/7.58 亿元， EPS 为1.74/2.33/3.13 元，对应 PE 分别为 33/25/19 倍，我们看好公司未来表现，维持“买入”评级。 　　【风险提示】 　　全球市场笔记本销量不及预期； 　　 POS终端市场需求不及预期； 　　车联网渗透率提升不及预期； 　　物联网景气度不及预期； 　　行业竞争加剧。