东方财富证券-分众传媒-002027-2020年报及2021一季报点评：楼宇广告强势复苏，Q2业绩持续向好-210428

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（以下内容从东方财富证券《2020年报及2021一季报点评：楼宇广告强势复苏，Q2业绩持续向好》研报附件原文摘录）
　　分众传媒(002027) 　　【投资要点】 　　2021 年 4 月 23 日，公司发布 2020 年年报及 2021 年一季报。 　　2020 年度，公司实现营收 120.97 亿元，同比下降 0.32%；归母净利润为 40.04 亿元，同比大幅上升 113.51%；扣非净利润为 36.46 亿元，同比上升 184.41%。 其中， 公司第四季度实现营收 42.22 亿元，同比上升 30.70%，环比上升 29.31%；单季度归母净利润同比大幅上升249.84%至 18.01 亿元，环比上升 30.63%。 　　2021 年一季度实现营收 35.93 亿元，同比上升 85.4%；归母净利润同比大幅上升 3511.3%至 13.68 亿元；扣非净利润为 12.17 亿元，同比上升 5125.3%。 　　2021 年一季报中，公司预计 2021 年 1-6 月实现营业收入 28.3-29.8亿元，同比增长 243.7%-261.9%；其中第二季度实现归母净利润14.6-16.1 亿元，同比增长 86.1%-105.2%，环比增长 6.6%-17.5%。 　　2020 年业绩优于预期， 梯媒业务二季度起快速反弹。 公司楼宇媒体业务随着新冠疫情影响减弱和公司品牌效应增强，在二季度开始展现强劲的复苏态势，全年实现营收 115.76 亿元，同比增长 15.19%，占总营收比重为 95.69%；其中， 日用消费品行业投放需求高增，实现营收42.9 亿元，同比增长 27.93%，占梯媒业务总收入的 35.45%。 　　成本控制效果显著， 利润率显著提升。 2020 年， 公司营业成本共计22.47 亿元，较 2019 年同比下降 33.12%；其中，由于影院未发生租赁成本以及人效大幅提升，媒体租赁成本和职工薪酬分别下降 37.14%和 39.74%。报告期内，公司毛利率为 63.24%，同比上升 18.03pct；净利率为 33.07%，同比上升 17.78pct。 费用方面， 2020 年度， 公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为 17.8%/5.7%/-1.1%/0.85%， 同比变动分别为-0.81pct/+0.91pct/-0.89pct/-0.37pct；公司期间费用率为 23.23%（2019 年同期 24.40%）。（2019 年同期 24.40%）。 2021年一季度， 公司毛利率为 65.7%，同比上升 28.18pct；净利率为 38.2%，同比上升 36.47pct。 　　国内点位持续优化， 海外点位加速拓展。 截至 2021 年 3 月末，公司电梯电视媒体自营设备约 70.6 万台（包括境外子公司的媒体设备约 7.8万台），较 2019 年末下降 0.42%；其中境内设备共 62.8 万台，较 2019 年末下降 5.99%，境外设备共 7.8 万台， 较 2019 年末上升 90.24%。此外，公司电梯海报媒体除自营设备约 168.4 万个，较 2019 年末略微下降 5.39%，参股公司电梯海报媒体设备约为 24.5 万个，已覆盖国内 60 个城市；公司影院媒体签约影院约 2000 家。 　　【投资建议】 　　公司作为行业龙头， 近年来广告点位资源持续稳步扩张，客户结构不断优化，数字化、 智能化营销能力持续提升， 在行业内优势显著。 同时， 随着疫情影响减弱， 宏观经济复苏，公司梯媒业务快速反弹，映前广告业务逐渐恢复，结合公司当前业绩情况，我们上调公司 2021/2022 年营业收入至161.0/192.0 亿元， 归母净利润 60.2/73.5 亿元，并引入 2023 年营业收入/归母净利润预测，分别为 218.2/84.2 亿元。 2021/2022/2023 年对应 EPS分别为 0.41/0.50/0.57 元,对应 PE 分别为 26/21/18 倍,维持公司“增持”评级。 　　【风险提示】 　　宏观经济波动过大； 　　疫情反复； 　　同业竞争加剧； 　　 广告投放不及预期