东方财富证券-华策影视-300133-2020年报及2021年一季报点评：头部电视剧+电影双线发展，全面推进生态建设-210429

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（以下内容从东方财富证券《2020年报及2021年一季报点评：头部电视剧+电影双线发展，全面推进生态建设》研报附件原文摘录）
　　华策影视(300133) 　　 【投资要点】 　　2021 年 4 月 26 日，公司发布 2020 年报及 2021 一季报。公司 2020 年度实现营收 37.32 亿元，同比上升 41.9%；归母净利润同比大幅上升 127.2%至 3.99 亿元；扣非净利润为 3.10 亿元，同比上升119.6%。 其中，第四季度实现营收 18.39 亿元，同比上升 39.2%，环比上升 135.8%；单季度归母净利润同比大幅上升 113.17%至 1.96 亿元，环比上升 253.2%。 　　公司 2021 年第一季度实现营业收入 14.0 亿元，同比上升 83.9%，环比下降 23.9%；单季度归母净利润为 1.4 亿元，同比上升 24.8%，环比下降 30.1%。 　　头部电视剧+电影双线发展， 利润率水平上升。 2020 年至 2021 年 3月底，公司首播电视剧 22 部，包括《爱情公寓 5》《下一站是幸福》《以家人之名》《有翡》《你是我的城池营垒》《长歌行》等多部爆款剧集；电影方面， 同期上映电影 15 部，包括主投主控影片《刺杀小说家》、参投影片《金刚川》等。 优质的影视剧内容助力公司在报告期内利润率水平大幅上涨， 2020 年度，公司毛利率为 26.76%，同比上升 7.85pct；净利率为 10.55%，同比上升 66.63pct。 费用方面， 2020年度公司销售/管理/财务费用率分别为 8.86%/4.40%/0.17%， 同比变动分别为-6.58pct/-4.89pct/-2.75pct；综合来看，公司期间费用率为 13.71%（去年同期 28.51%）。 　　精细化运营优势凸显，影视剧项目储备丰富。 2020 年， 受新冠疫情影响，影视行业在上半年由于院线停业、拍摄停工等原因受到较大冲击。疫情之下， 公司持续强化中台系统，提升运营效率，管控项目成本，影视剧项目均按计划推进； 此外， 公司开机量逆势增长， 2020 年内电视剧开机 16 部 573 集， 较 2019 年同期多 112 集。 目前，公司开机并已处于后期制作中的电视剧剧集包括《镜双城》《月光变奏曲》《长安如故》等， 后期制作中的电影包括《反贪风暴 5》《我要和你在一起你》《渊野边》《寻秦记》，项目储备丰富。 　　绑定核心员工，强化内容优势。 2021 年 3 月 10 日，公司发布 2021年度员工持股计划，对象为公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、 　　公司及控股子公司中层管理人员、核心骨干人员等，员工持股计划总额预计不超过 3,000 万元，购买和持有的标的股票的上限约为 490.20 万股，约占公司总股本的 0.28%。 此外，公司在 2021 年 4 月 21 日发布定增公告，向包括财通基金管理有限公司、西藏泰富文化传媒有限公司等在内的 7 名对象实际募集资金 7.11 亿元。员工持股计划和定增计划的实施，有助于公司绑定核心员工，进一步强化内容优势，提升经营效率。 　　【投资建议】 　　由于影视剧上线和收入确认都具有较大的不确定性，并结合公司后续经营计划，我们下调公司 2021/2022 年营业收入至 47.4/55.3 亿元，对应归母净利润 5.4/6.2 亿元，并引入 2023 年营业收入/归母净利润预测，分别为59.2/6.6 亿元。 2021/2022/2023 年对应 EPS 分别为 0.31/0.35/0.37 元,对应 PE 分别为 22/19/18 倍。 公司作为国内首屈一指的影视公司，持续坚持“内容为王”战略，在强化产业线的基础上，积极布局版权、音乐、短视频等内容，不断推进生态战略业务新发展，维持公司“增持”评级 　　 【风险提示】 　　监管政策变动风险； 　　疫情影响项目进程风险； 　　核心人才流失风险。