东方财富证券-汇顶科技-603160-2020年报及2021年一季报点评：业绩低于预期，静待新产品放量-210429

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（以下内容从东方财富证券《2020年报及2021年一季报点评：业绩低于预期，静待新产品放量》研报附件原文摘录）
　　汇顶科技(603160) 　　【投资要点】 　　公司于 4 月 27 日发布 2020 年报及 2021 年一季报。 2020 年公司实现营业收入 66.87 亿元，同比增长 3.31%，归母净利润为 16.59 亿元，同比下降 28.40%，扣非后归母净利润为 13.74 亿元，同比下滑 37.24%；2021 年一季度公司实现营收 14.19 亿元，同比增长 5.07%，归母净利润为 1.57 亿元，同比下滑 23.51%，扣非后归母净利润为 1.30 亿元，同比下滑 27.66%。受到新冠疫情影响，智能手机出货量大幅下滑，公司 2020 年业绩略低于我们此前预期， 2021 年一季度表现低于我们此前预期。 　　指纹芯片竞争加剧，公司毛利率承压。 2020 年公司毛利率和净利率分别为 52.27%、 24.81%，同比下滑 8.13pct、 10.99pct，主要原因是指纹芯片市场竞争加剧，毛利率同比下滑 10.07pct，此外公司蓝牙、心率传感器、音频等一系列新品销售占比提升，其毛利率低于传统产品，对于整体毛利率有一定影响。公司持续加大研发投入，研发费用共计17.54 亿元，同比大幅增长 62.55%，占营收比例 26.23%，一季度投入研发费用 4.60 亿元，占比提升至 32.42%，研发费用的持续提升，对于公司净利率有较明显的影响，但是也将支撑公司长期发展。 　　公司指纹芯片依旧保持行业领先地位。 在国内指纹芯片市场，公司保持了绝对领先的市场份额，市占率稳步提升。在屏下指纹芯片领域，公司首推超薄屏下光学指纹方案， 目前已经获得了超过 30 款 5G 旗舰机型的使用，随着量产规模的提升及成本的下降，并凭借其搭配的心率检测等差异化健康管理功能，未来仍将是旗舰机型的首选方案， 公司也将积极开拓海外市场，持续提升指纹芯片的销售规模。 　　重点开拓物联网领域，打造公司新的增长极。 公司在物联网市场持续发力，先后推出了健康管理、入耳监测及触控二合一芯片、 BLE 以及音频降噪编解码等产品，广泛应用于可穿戴设备、音频设备以及智能家居等多个领域，部分产品出货量已经超千万颗，未来随着产品规模的进一步提升， IoT 产品将成为公司新的增长极 　　【投资建议】 　　受到新冠疫情影响，智能手机出货量在 2020 年有较为明显的下滑，对公司产生了显著影响，此外指纹芯片市场价格竞争日趋激烈， 毛利率承压，公司新产品销售成长还需要一定时间， 短期业绩成长能力偏弱。另外考虑到公司仍旧保持了较高的研发投入强度，对于净利润也会有一定影响， 因此 我 们 下 调 公 司 盈 利 预 测 并 引 入 2023 年 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司2021/2022/2023 年营收分别 71.42/78.81/89.23 亿元，归母净利润分别为14.52/16.20/17.97 亿元， EPS 分别为 3.17/3.54/3.92 元，对应 PE 为31/28/25 倍。 　　考虑到公司短期增速放缓，新产品增长还需时日，短期成长能力偏弱，我们下调公司评级至“增持”。 　　 【风险提示】 　　智能手机销售不及预期； 　　新产品研发推广不及预期； 　　代工产能紧张。