国海证券-捷捷微电-300623-业绩预告点评：2021Q3业绩指引超预期，产品结构持续优化-211011

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事件:公司发布2021年前三季度业绩预告：2021年前三季度公司预计实现归母净利润3.68-4.07亿元，同比增长90%-110%。

投资要点：2021Q3业绩指引超预期，行业高景气叠加产能释放，公司增长强劲。

公司2021Q3单季度实现归母净利润1.39-1.58亿元，同比增80%-105%，环比增长-0.53%-13.29%，主要得益于：1）公司聚焦功率半导体主业，积极把握功率半导体进口替代的发展契机，主营业务实现大幅增长，其中MOS、小信号系列产品同比增长超过170%，可控硅业务同比增长73.7%；2）公司继续加大研发投入，持续完善平台建设和人才引育机制，持续发挥募投项目的产能利用率，促进产品结构升级和优化，驱动公司主业实现快速增长。

行业方面，受益于新能源汽车、工业控制、变频家电、光伏发电等下游需求多点开花，叠加国产替代，国内功率行业迎来发展良机：MOSFET方面，根据Yole数据，2020年全球MOSFET市场规模为75亿美元，预计2026年市场规模或达94亿美元，2020-2026年CAGR为3.8%。

IGBT方面，MordorIntelligence数据显示，2020年全球IGBT市场规模为60亿美元，预计2026年市场规模或达110亿美元，2020-2026年CAGR超10%。

从竞争格局看，功率器件行业龙头为英飞凌等海外大厂，国内市场整体呈现中高端功率器件供给不足、近八成依赖进口的态势，国产替代空间广阔。

车规可转债与股权激励双双落地，产品结构持续优化，公司成长动力充足。

可转债使用方面，2021年公司募集的11.95亿资金已投入使用36.8万元，其他募集资金将按照既定的用途继续投入“捷捷半导体有限公司新型片式元器件、光电混合集成电路封测生产线建设项目”、功率半导体“车规级”封测产业化项目等，封测产能将逐步释放。

产能方面，公司与中芯绍兴等上游代工厂密切合作，在晶圆缺货的背景下，产能可得到充分保障。

公司产品结构不断优化，目前公司SGTMOSFET业务进展顺利，2021H1已实现批量销售，未来将逐步拓展通讯、汽车等领域的产品验证及客户导入，公司盈利能力有望稳步上升。

股权激励方面，公司2021年9月发布公告，2020年限制性股票激励计划预留部分授予登记完成，共向22名核心技术、业务人才授予23.7万股股票，此举有利于公司绑定核心技术人才，乘国产替代东风加速崛起，快速成长。

盈利预测与投资评级：公司以晶闸管为代表的传统优势产品采用IDM一体化经营模式，部分产品已达国际领先水平，竞争优势明显，同时公司不断拓展业务边界，积极延伸产业链上下游，布局MOSFET和IGBT领域，入局CMP抛光产品和车规级功率半导体封测赛道，未来有望在行业高景气度和国产替代加速的大背景下不断成长。

我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为5.30（+0.57）/6.92（+0.70）/8.71（+0.81）亿元，对应EPS分别为0.72/0.94/1.18元/股，对应当前PE估值分别为46/35/28倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险，新产品导入进度不及预期风险。