川财证券-派能科技-688063-2020年年报及2021年一季报点评：业绩符合预期，充分受益户用储能行业景气上行-210429

文本预览：

《川财证券-派能科技-688063-2020年年报及2021年一季报点评：业绩符合预期，充分受益户用储能行业景气上行-210429（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《川财证券-派能科技-688063-2020年年报及2021年一季报点评：业绩符合预期，充分受益户用储能行业景气上行-210429（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从川财证券《2020年年报及2021年一季报点评：业绩符合预期，充分受益户用储能行业景气上行》研报附件原文摘录）
　　派能科技(688063) 　　事件 　　公司披露2020年年度报告，该公司年度实现营业收入11.2亿元，同比增长36.62%；归属于上市公司股东的净利润2.74亿元，同比增长90.46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.7亿元，同比增长68.37%；基本每股收益为2.36元/股；拟每10股派发现金红利5.5元(含税)。公司2021年一季度实现营业收入2.58亿元，同比增长51.69%；归属于上市公司股东的净利润5944.48万元，同比增长43.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5734.6万元，同比增长40.83%；基本每股收益为0.38元/股。 　　点评 　　业绩符合预期，2020年毛利率显著提升 　　公司是行业领先的储能电池系统提供商，专注于磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的研发、生产和销售。下游行业高景气发展2020年公司业绩保持高速增长，归属母公司股东净利润增速高于营收增速，2020年，公司主营业务毛利率为43.52%，较2019年增长6.49百分点。主要原因是2020年公司销售高毛利产品比例增加；单位成本较上年下降，原材料采购价格持续下降和单位耗用量降低。2021年一季度公司毛利率38.6%，我们认为，公司可能受上游正极材料等原材料涨价影响，毛利率有所下滑。 　　户用储能行业高速增长，公司作为头部企业充分受益 　　在家用储能领域，根据IHS的统计数据，2019年公司自主品牌家用储能产品出货量约占全球出货总量的8.5%，位居全球第三名，第一、二名企业分别为特斯拉和LG化学，其所占市场份额分别为15%和11%。我们根据2019年及2020年前三季度全球各地区家用储能装机量数据，对2020-2025年全球新增储能装机规模进行测算。预计2020-2025年，全球户用储能市场新增装机规模4.1、6、8.9、13.2、19.5、28.9GWh，行业年均复合增速48%。公司作为行业头部企业有望充分受益下游高成长。 　　IPO项目投产缓解产能瓶颈压力，公司业绩具备提振基础 　　截至2020年底，公司已形成年产1GWh电芯产能和年产1.15GWh电池系统产能。2019年，公司启动扩建了年产0.5GWh电芯生产线，预计2021年达产。2020年12月，公司IPO募集资金20亿元，其中15亿元用于建设锂离子电池及系统生产基地项目，1.6亿元用于建设2GWh锂电池高效储能生产项目。根据公司已有在建项目对公司2021-2023年电芯和电池系统投放产能进度进行测算，2021-2023年公司电芯产能增速分别为150%、40%、57%；公司电池系统产能增速分别为32%、127%、78%。我们认为，在下游需求高景气的背景下，公司将继续维持较高的产能利用率，新投放产能为公司业绩高速增长提供坚实保障。 　　盈利预测 　　我们预计2021-2023年公司主营业务收入分别为20.16、32.26、45.16亿元，归属于母公司股东的净利润分别为4.53/6.99/9.72亿元，EPS分别为2.53/3.90/5.43元/股，对应PE分别为63/41/29倍。我们看好公司在储能领域的竞争优势，随着公司IPO募投项目产能的逐步释放，公司业绩具备高速增长的基础，予以“增持”评级。 　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期、项目进度不及预期。