平安证券-『平安固收·美联储那些事儿』鸽声依然嘹亮 市场且行且珍惜-210429

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（以下内容从平安证券《『平安固收·美联储那些事儿』鸽声依然嘹亮 市场且行且珍惜》研报附件原文摘录）
　　4月美联储议息会议总体平淡，对经济修复描述依然是“取得进展但离目标较远”“还不到讨论Taper的时候”，但新闻发布会上问答还是有一些亮点，反映了市场对宽松持续的质疑与谨慎，我们选取部分问题点评分析。 　　1通胀：为什么联储相信通胀不会像60年代那样失控？ 　　鲍威尔：因为现在疫后经济环境和60年代大不一样，当前通胀上行的原因主要是基数效应和供给瓶颈，其中基数效应在5月后就会快速消退，供给瓶颈也会随着企业扩产恢复。点评：这次新闻发布会上，记者提问频次最高的就是通胀，提问方式除了上述问题之外还包括“核心PCE要达到什么水平，联储才开始担心通胀？”“如果通胀比劳动力市场先达到政策目标，联储会怎么办？”对此鲍威尔回答都是一个意思，那就是不认为通胀会在5月后继续向上，等真发生了再说，至于警戒水平，那当然是不能给的，以免通胀数据引发市场过度波动。我们对通胀看法与联储相近，对于美国4月核心PCE的中性预期是2.4%，在此水平下联储大概率不会采取什么行动。 　　2金融稳定：联储不担心金融风险吗？比如房价？ 　　鲍威尔：不担心房价。两个原因，一是房价涨的快是因为现在房屋供应不足而需求旺盛，这是供给侧问题，不是经济过热；二是居民资产负债表健康，并没有债务危机。资本市场现在确实有泡沫化迹象了(frothy)，但没有到引发金融风险的地步。点评：2020年12月会议纪要中就有官员表达过对房地产价格的担忧了，所以市场的警惕并非空穴来风，担心资产价格涨得太快引发联储收紧政策。事实上，联储判断金融风险是有一个框架的，资产价格（估值）是一个方面，金融体系杠杆是另一个方面。鲍威尔有提到2008年之后美国对银行体系的稳健性要求是大幅提升的，现在银行资产负债表很健康，杠杆风险并不大，所以虽然资产价格确实偏高了，但风险还是可控。在实体经济修复偏弱的情况下，联储现在还是锚定劳动力市场复苏情况，对金融风险保持关注。