东方财富证券-长电科技-600584-2020年报及2021年一季报点评：业绩增长稳定，费用控制提升盈利能力-210507

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（以下内容从东方财富证券《2020年报及2021年一季报点评：业绩增长稳定，费用控制提升盈利能力》研报附件原文摘录）
　　长电科技(600584) 　　公司于近日发布2020年报及2021年一季报。公司在2020年度实现营业收入264.64亿元，同比增长12.49%，归母净利润为13.04亿元，同比大幅增长1371.17%，扣非后归母净利润为9.52亿元，实现扭亏，公司营收增幅略低于预期，但是归母净利润增幅超出我们此前预期。2021年一季度，公司实现营业收入67.12亿元，同比增长17.59%，归母净利润为3.86亿元，同比增长188.68%，扣非后归母净利润为3.48亿元，同样大幅增长227.26%。 　　半导体市场高景气度，业绩逐季回升。根据WSTS数据，2020年全球半导体市场销售额为4404亿美元，同比增长6.8%，国内半导体市场销售额同比增长17%至8848亿元，受益于市场景气度的持续攀升，公司业绩逐季提升。公司盈利能力稳步改善，2020年毛利率及净利率分别为15.46%和4.93%，同比提升4.28pct和4.52pct，一季度更是保持了增长的态势。公司费用控制效果良好，期间费用合计占比为7%，相比上年下降了2pct，提升了公司整体盈利能力。 　　先进封装占比提升，把握新兴市场发展机遇。公司全年先进封装销售数量为371.82亿只，同比增长31.31%，而传统封装销售量为307.66亿只，同比增长仅为17.03%，先进封装占比有较为明显的提升。公司持续加大在5G射频、AiP、HPC和汽车等新兴市场的研发投入，在报告期内积极与下游客户合作，均取得了丰富的研发成果，满足了客户更高要求和更多元化的封装需求。 　　定增募集资金不超过50亿，新增产能满足市场需求。公司拟非公开发行股票募集资金不超过50亿元，发行价格确定为28.30元/股。本次项目募集资金将投资于高密度集成电路及系统级封装模块项目、通信用高密度混合集成电路及模块封装项目，以满足随着5G、人工智能、汽车以及物联网等市场的不断发展，带来的封装测试行业需求的提升，新增产能将满足市场旺盛的需求。 　　【投资建议】 　　考虑到公司2020年营收增长低于我们此前预期，因此我们下调公司2021/2022年营业收入，但是公司2020年整体费用控制表现良好，我们下调后续的期间费用率，因此上调公司归母净利润，并引入2023年盈利预测，整体预计公司2021/2022/2023年营收分别301.66/340.34/385.72亿元，归母净利润分别为18.42/21.00/24.49亿元，EPS分别为1.03/1.18/1.38元，对应PE为35/31/26倍，维持“增持”评级。 　　【风险提示】 　　半导体市场规模增长不及预期； 　　国际贸易摩擦加剧； 　　募投项目建设进度不及预期。