华宝证券-量化择时与资产配置月报：盈利预期改善，关注农林牧渔板块-211011

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投资要点：本期专题:从三季度盈利提升的情况来看，农林牧渔板块的预测净利润同比的环比值达到50%，从估值角度，PE处于过去10年的历史分位数低于20%，农林牧渔板块后续可能随着盈利的改善和估值的提升有望迎来戴维斯双击。

农林牧渔板块主要包括畜牧养殖、饲料、农产品加工、种植业等等，其中畜牧养殖占比接近50%，主要是以生猪养殖为主，对指数影响较大，而近期虽然猪肉价格创新低，但政策上农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（暂行）》，更好发挥政策调控的保障作用，稳固基础生产能力，有效防止生猪产能大幅波动，政策底逐渐确立。

从自上而下的维度也可以发现，农林牧渔板块当前可能处于配置的底部区域。

农林牧渔板块主要是下游的日常消费，与CPI的关联性较大。

当前CPI增速逐渐企稳回升，我们基于季节效应做趋势外推，可以看到未来CPI将继续改善，而PPI可能高位回落，呈现出CPI与PPI剪刀差的上行,盈利将迎来回升，这与我们由下自上预测的盈利数据对应上。

建议可以在战略上开始关注该板块。

A股市场方面，经济下、政策进的宏观背景下，权益资产并不存在系统性的风险，结构的配置重于仓位的调整。

从近期盘面及资金变动方向看，市场有从高估热门板块向低估冷门板块切换迹象，而这也契合历次政策发力下的板块轮动方向，建议重点关注消费、医药、科技、金融等前期滞涨板块，阶段性减配新能源、资源品等热门赛道股，风格配置更加趋向于均衡。

债券市场方面，随着宽信用的政策力度加大，以及地方债发行的进一步提速，债市收益率短期上行的动力更强一些，债市可能需要对政策面的利空以及前期累计的涨幅进行消化，以调整修复为主。

港股市场方面，恒生指数继续走弱，主要是海外投资者对于恒大带来的系统性风险的担忧，但是近期政策基调上强调维护房地产市场的稳定，风险得以缓解，而互联网反垄断的政策影响边际减弱，并且当前中美关系积极改善，政策上的不利影响逐渐减弱。

当前港股已经充分反映政策以及经济的不利因素，港股具有战略性的配置价值。

黄金市场方面，短期来看，市场可能受到美联储货币政策转向的扰动，但是长期来看，货币超发的背景下，通胀高企，经济增速放缓，呈现出滞涨特征，黄金资产依旧具有配置价值。

大类资产配置模型，结合各资产多维度择时模型，资产配置建议：稳健型配置策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为7.50%：1.00%：2.25%：84.25%：5.00%；平衡型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为15.00%：2.50%：3.75%：73.75%：5.00%；激进型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为20.00%：5.00%：7.50%：50.00%：17.50%。

风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。