招商期货-钢矿5月月度汇报-210514

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（以下内容从招商期货《钢矿5月月度汇报》研报附件原文摘录）
　　4月，钢材盘面持续冲高，节后大幅大涨。国内外需求维持良好叠加整体宏观预期强势，推动盘面价格持续上行。钢铁减量政策仍未扩散至周边区域但政策预期难证伪，下游对价格从被动接受转向主动采购，投机情绪上行。 　　铁矿4月结构性矛盾突出加上下游高炉产量逐步回升，中高品现货持续上行带动盘面价格持续上行，结构性矛盾短期较难缓解，但中高品现货情绪火爆，可能和盘面情绪逐步分化。 　　1.若粗钢呈现持平或减量，供需平衡需要国内呈现需求负增长，否则钢材端缺口将出现。今年总体钢材消费增速大概率在2%以上，因此减量政策落地，钢材缺口较为明显。 　　2.若今年粗钢需求增长在1%以上，国内总产量持平于2020年，则钢铁总体呈现缺口状态，需要通过净进口补充。今年若粗钢产量维持10.64亿吨左右，粗钢需求增长1%以上的情况下，需要通过净进口补充，意味着主要品种国内定价需要高于全球主要出口国定价。但品种上可能存在差异，即进口补充主要来源于钢坯填充建材缺口（目前进口利润打开），板材缺口通过建材转产、出口减量或净进口等手段补充。 　　3.通过废钢替代的产量上限预计在3000万吨左右。若通过电炉产量替代长流程产量，从21年电炉产能投放和满产的产能利用率看理论上有4-5000万吨替代或增长空间，但由于废钢供应增长约在2000万吨，即使放开进口后补充1000万吨，总量替代上限可能仅在3000万吨左右。若长流程被政策限制，且需求维持正增长，则盘面定价理论上应持续给出电炉峰电利润。 　　4.粗钢减量政策背景下，在废钢和进口替代假设下，铁水产量合理下行空间为3%，极端达到5%。由于粗钢需求大概率呈现正增长，意味着粗钢产量不变的情况下，即使废钢替代达到3000万吨加上进口替代，生铁产量下降比例亦不会超过3%，否则缺口将需要通过净进口弥补。若按照传闻的粗钢减量2000万吨，国内生铁减量亦将接近5%。