华泰期货-宏观周报-宏观利率图表040：数字的限制，传统的扩张-210517

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（以下内容从华泰期货《宏观周报-宏观利率图表040：数字的限制，传统的扩张》研报附件原文摘录）
　　宏观动态点评 　　中国： 信用回收，珍惜正常货币政策空间。 由于供需矛盾的突出，近期尤其在大宗商品领域表现出涨的火热，若进一步加强对于实体经济的盈利、对于宏观经济的稳定将带来影响，交易所通过新规试图抑制市场的上行。 但全球的疫情和全球的保护主义仍将为这一趋势形成注解。 4 月+6.8%的 PPI 涨幅接近过去几轮的高位区间，从需求侧来讲 4 月继续大幅回落的 M2/M1 增速，在对互联网反垄断的过程中，信用的收缩仍在路上，央行一季度报告“正常空间”和国常会对于涨价的政策忧虑，都体现出转变的将要发生。 　　海外： 数字限制，通胀创出新高。 欧盟对于数字资产的界定已经完成，对谷歌进行了罚款。美国国内从马斯克的退出比特币，到币安被查，对于数字领域的监管正在加强。而相比较而言实体领域的火热正在自我加强，由于疫情造成的全球供应链的安全问题，供需的矛盾仍然比较突出，一方面是美国本财年前七个月的财政赤字就已经同比增长了 30%，从 4 月+4.2%的 CPI 涨幅到+6.2%的 PPI 涨幅，实体的火热正在加速；另一方面，在财政转移支付的影响下，叠加着疫苗接种的继续推进（12-15 岁允许接种）， 3 月的职位空缺达到了 810万的历史新高，而 5 月周度的失业金申领也快速回落至 47.3 万（尽管 4 月非农就业数据低于预期）。未来需要关注的是油价是否形成更大的波动，巴以冲突似乎已经升级。 　　货币和流动性 　　货币政策： 央行货币政策继续保持中性，守住正常货币政策空间。 周度净投放 300 亿元。目前市场关注的是高涨的通货膨胀对于货币政策的影响，尤其是海外央行的情况。我们注意到虽然日本股市出现了大幅的回落，但是日本央行在调整货币政策资产购买政策之后继续按兵不动。而在从 PPI 端到 CPI 端都高涨的情况下，市场对于美联储的收紧预期正在进一步提前，关注美债名义利率的变动。 　　宏观流动性： 真实通胀高涨的情况下，一方面，引导市场通胀预期继续维持高位，推动相关资产价格的回升。 另一方面，在 2020 年高流动性的影响下，市场对于需求端的预期已经定价较为充分，尽管短期存在通胀牵制，但是货币政策引导的转向预期正在加强， 需求端的见顶风险增加。从复苏转向滞涨的过程中，市场流动性风险预计上升。 　　宏观关注点 　　我们继续保持对于流动性收缩的宏观风险判断。 关注黄金的配置价值。