招商期货-重大行情点评：合金-211011

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行情数据：11日主力合约锰硅+3.09%收于12890，硅铁+8.41%收于17780，价差+26%收于4890。

点评：双硅延续趋势上涨与价差走扩行情，区别于单一能耗双控驱动，限电及涨电费利好逐步发酵。

对于合金供给来说，上方受年内能耗双控制约提供硬性天花板，下方空间因全国电力供应偏紧被限电蔓延再次打开，两者共同作用决定产量底部，单就十月来说，前者能耗双控因地方一刀切纠偏有环比改善、但后者限电因有序用电范围扩大至青海仍在恶化。

青海继周末启动三级预警限电50%后，今日午后再收一级预警的停产通知，虽复产限产兼而有之但在能耗和煤电矛盾扭转之前难言产量见底。

对于合金成本来说，电价抬升较为确定，无论是以超限额电价方式倒逼节能降耗及转型升级、还是为疏导煤炭价格上涨导致的燃煤电厂经营压力，从落地情况来看高耗能市场交易电价已取消上限、百色上调0.035元/千瓦时、浙江出台超限额电价意见稿、内蒙有提涨0.2元/千瓦时预期。

整体左侧摸顶风险较大，无论供给还是成本端利好对硅铁作用均强于硅锰，操作上硅铁多单或多硅铁空硅锰组合可续持。